并購(gòu)的財(cái)務(wù)陷阱的產(chǎn)生原因及防范措施-科技論文

并購(gòu)一個(gè)充滿誘惑同時(shí)又集聚風(fēng)險(xiǎn)的名詞。它可以為企業(yè)帶來名利雙收的結(jié)果，也可能是一敗涂地。從全球范圍來看，在過去的二十年里，有65%以上的并購(gòu)是失敗的。并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性是非常高的。而財(cái)務(wù)操作在并購(gòu)中占有重要地位，也就意味著財(cái)務(wù)陷阱的發(fā)生機(jī)率很大。企業(yè)如何才能避免財(cái)務(wù)陷阱的發(fā)生？只有對(duì)財(cái)務(wù)陷阱有充分的了解才能找出解決之道。
一、造成并購(gòu)中財(cái)務(wù)陷阱的原因
既然要分析并購(gòu)的財(cái)務(wù)陷阱，自然應(yīng)該知道何謂企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)陷阱。它是指在企業(yè)并購(gòu)過程中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過分倚重和事前調(diào)查的疏忽及目標(biāo)企業(yè)對(duì)企業(yè)信息的刻意隱瞞所形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
分析其主要形成原因在于并購(gòu)方對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的過度依賴，忽視了報(bào)表的局限性，未做好事前調(diào)查，從而影響了對(duì)被并購(gòu)方的了解，使得其對(duì)一些重大事項(xiàng)不能清楚認(rèn)知，進(jìn)而大大影響并購(gòu)成本和并購(gòu)效率。
所謂財(cái)務(wù)報(bào)表固有缺陷（局限性），即它不能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面披露目標(biāo)企業(yè)所有重大的信息，從而使并購(gòu)方不能及時(shí)對(duì)一些重大的事項(xiàng)給予足夠的關(guān)注。獲取信息的不足，導(dǎo)致并購(gòu)者對(duì)目標(biāo)企業(yè)狀況產(chǎn)生的一些誤識(shí)，直接影響了并購(gòu)工作的展開，提高了并購(gòu)成本，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律的糾紛，影響并購(gòu)融資的安排及整合的進(jìn)行。因此，為避免落入財(cái)務(wù)陷阱，必須對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性有充分的認(rèn)識(shí)。
會(huì)計(jì)報(bào)表不能準(zhǔn)確反映企業(yè)或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)。財(cái)務(wù)報(bào)告的核心財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表及附注，從它們的概念中我們就很容易發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)期間的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流量。而且由于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)講究真實(shí)性與可驗(yàn)證性，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基本上是來自過去的交易及事項(xiàng)。某些基于謹(jǐn)慎性原則所計(jì)提的準(zhǔn)備，如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等，其計(jì)提比例實(shí)際上也是以歷史的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)與稅法的規(guī)定為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，如未決訴訟、重大的售后退貨、自然損失、對(duì)外擔(dān)保等，均直接干擾并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值與未來贏利能力的判斷，影響并購(gòu)價(jià)格的確定，甚至給并購(gòu)過程帶來不必要的法律糾紛。
會(huì)計(jì)賬面價(jià)值無(wú)法反映公司實(shí)際價(jià)值。因?yàn)闀?huì)計(jì)核算以歷史成本為基準(zhǔn)，所以對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量均按取得時(shí)的實(shí)際成本入賬，而因物價(jià)變動(dòng)和市場(chǎng)供求等造成的資產(chǎn)價(jià)值增減變化無(wú)法在會(huì)計(jì)賬面上進(jìn)行合理反映。
會(huì)計(jì)報(bào)表不能完全反應(yīng)企業(yè)的理財(cái)行為。現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)發(fā)展飛速，金融工具不斷推陳出新，而現(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)之上的，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)手段無(wú)法對(duì)金融工具進(jìn)行有效披露，而公允價(jià)值會(huì)計(jì)在企業(yè)的推廣尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。由此可見，會(huì)計(jì)理論相對(duì)于現(xiàn)實(shí)發(fā)展的落后與局限性是客觀上造成并購(gòu)中財(cái)務(wù)陷阱的重要原因。與此同時(shí)，在我國(guó)，資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，金融管制較嚴(yán)，企業(yè)大量采用衍生金融工具避險(xiǎn)、理財(cái)?shù)默F(xiàn)象較少。因此，并購(gòu)方目前最應(yīng)警惕的是我國(guó)企業(yè)大量采用的表外融資行為。企業(yè)為避免融資行為在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映引起財(cái)務(wù)狀況的惡化，影響企業(yè)的再融資，從而大量采用表外融資。從其本質(zhì)分析是為了防止財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，用“巧妙”的手段來阻斷負(fù)面信息的傳遞。若并購(gòu)方對(duì)表外融資（如融資租賃、售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款的抵借等）認(rèn)識(shí)不足，很可能因此陷入財(cái)務(wù)陷阱。
二、防范并購(gòu)中財(cái)務(wù)陷阱的措施
我們必須清楚認(rèn)識(shí)到并購(gòu)中受財(cái)務(wù)陷阱的影響，并購(gòu)方實(shí)際承擔(dān)的并購(gòu)成本可能大大高于協(xié)議支付的成本。為減少陷入財(cái)務(wù)陷阱的機(jī)率，我們應(yīng)做好相應(yīng)的防范措施。
（一）聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)豐富且資質(zhì)良好的中介機(jī)構(gòu)
獨(dú)立于并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是并購(gòu)過程中不可缺少的第三方。由中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況做出鑒定與評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍，其評(píng)價(jià)結(jié)果有利于并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)價(jià)格做出合理的推斷。同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完全，中介機(jī)構(gòu)數(shù)量少、服務(wù)質(zhì)量參差不起，并購(gòu)公司需要對(duì)中介機(jī)構(gòu)展開調(diào)查，充分了解各中介機(jī)構(gòu)的信譽(yù)情況，根據(jù)成本效益原則選擇最合適的中介機(jī)構(gòu)。同時(shí)，政府應(yīng)大力培育由市場(chǎng)催生中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使中介機(jī)構(gòu)樹立獨(dú)立、客觀、公正的職業(yè)道德，提高執(zhí)業(yè)能力。
（二）展開全面的盡職調(diào)查
由于目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息，財(cái)務(wù)陷阱在每一起并購(gòu)案中都或多或少存在著。為減少在并購(gòu)中不慎落入財(cái)務(wù)陷阱的概率，在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查。
1．財(cái)務(wù)狀況的審查
審查目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過程中，?？砂l(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)有很多未披露事宜，例如未決訴訟、虛增資產(chǎn)、或有負(fù)債等，應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查、估計(jì)。
2．防止利用關(guān)聯(lián)交易與資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)管理當(dāng)局往往為了達(dá)到既定的目的，利用關(guān)聯(lián)交易、債務(wù)重組來實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移以達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)、降低融資成本的目的。從并購(gòu)角度看，目標(biāo)公司為其他企業(yè)提供的資產(chǎn)抵押或擔(dān)?？赡軙?huì)形成并購(gòu)方的或有負(fù)債；關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過以非市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行的非貨幣性交易來轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值高估，增加并購(gòu)方的并購(gòu)成本。
3．重視法律審查
檢查目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)是否都符合法律規(guī)定，是并購(gòu)過程中不容忽視的環(huán)節(jié)。因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)資產(chǎn)的投保、擔(dān)保是否符合相關(guān)法律規(guī)定，與債權(quán)債務(wù)人、供應(yīng)商、銷售商之間的契約可能存在的限制性條款是否會(huì)對(duì)合并的施行產(chǎn)生影響，與員工之間的勞資關(guān)系等，都是企業(yè)產(chǎn)生或有負(fù)債的潛在起因。
（三）重視表外信息
充分性是編制財(cái)務(wù)報(bào)表的一個(gè)重要原則。但財(cái)務(wù)報(bào)表由于受會(huì)計(jì)相關(guān)性、可靠性和重要性等具體原則的約束，充分性往往無(wú)法得到體現(xiàn)；而且由于財(cái)務(wù)報(bào)表的格式具有固定性，以數(shù)字反映為主，企業(yè)往往難以將投資者所需的信息恰到好處地納入固定的結(jié)構(gòu)中去，造成財(cái)務(wù)報(bào)表在充分傳遞投資價(jià)值信息方面大打折扣。而財(cái)務(wù)報(bào)表附注則可以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表的上述缺陷，揭示財(cái)務(wù)報(bào)表未能反映的一些潛在信息。對(duì)于投資者而言，這些信息通常是其判斷公司投資價(jià)值的關(guān)鍵所在。
（四）選擇合適的并購(gòu)方式
并購(gòu)方可以采用控股合并、新設(shè)合并及吸收合并達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的目的。一般情況下，通過控股合并，由并購(gòu)雙方股東共同承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)。如果目標(biāo)企業(yè)有相當(dāng)大的或有負(fù)債需要清理，但又不知道到底需要花多少清理費(fèi)，則應(yīng)采用吸收合并，以盡量避免接收或有負(fù)債，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。