信用本位、對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)與國(guó)際貨幣多元化——經(jīng)濟(jì)與管理

一、研究綜述
美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，再次把人們的目光聚焦到國(guó)際貨幣體系改革問題上。普遍認(rèn)為，建立在信用本位基礎(chǔ)上的以美元為主導(dǎo)的單一國(guó)際貨幣格局是本次全球金融危機(jī)爆發(fā)的根源。正是由于缺少對(duì)美元的有效制約，美國(guó)在享受到發(fā)行國(guó)際貨幣帶來的權(quán)利的同時(shí)，卻忽視了依據(jù)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)穩(wěn)定國(guó)際貨幣供給的責(zé)任。為了彌補(bǔ)美國(guó)自身的儲(chǔ)蓄赤字、財(cái)政赤字，不斷擴(kuò)張的美元供給導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和流動(dòng)性過剩，同時(shí)催生了美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融資產(chǎn)泡沫，金融泡沫的破滅最終引發(fā)全球金融危機(jī)。因此，為了避免金融危機(jī)卷土重來，就必須要改革建立在信用本位上的以美元為主導(dǎo)的單一國(guó)際貨幣格局。
世界各國(guó)學(xué)者對(duì)于國(guó)際貨幣體系改革的必要性已經(jīng)基本達(dá)成一致，現(xiàn)在的關(guān)鍵是要選擇適當(dāng)?shù)母母锓桨?。事?shí)上，自從金本位體系無法維持之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就不斷地為國(guó)際貨幣體系改革尋找方案。目前，可供選擇的主要有兩種思路：超主權(quán)單一貨幣和國(guó)際貨幣多元化。超主權(quán)單一貨幣一直以來都是國(guó)際貨幣體系改革的最高目標(biāo)，早在二戰(zhàn)結(jié)束之際，凱恩斯在其“國(guó)際清算同盟計(jì)劃”中就提出了建立超主權(quán)單一國(guó)際貨幣單位的設(shè)想[1]，之后的學(xué)者們（如Cooper，1984[2]；周小川，2009[3]，等等）繼承并發(fā)展了建立超主權(quán)單一貨幣的構(gòu)想，歐元的誕生更被認(rèn)為是從實(shí)踐角度證實(shí)了建立超主權(quán)單一貨幣的可行性。然而，世界經(jīng)濟(jì)畢竟不是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)，歐元區(qū)愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)也暴露了統(tǒng)一貨幣政策與分散財(cái)政政策之間的內(nèi)在矛盾，除此之外，還有包括政治層面和技術(shù)層面在內(nèi)的一系列困難，都成為短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)全球超主權(quán)單一貨幣難以克服的障礙。
相對(duì)于超主權(quán)單一貨幣的改革目標(biāo)，國(guó)際貨幣多元化則是一個(gè)在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)更容易實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，因此得到了許多學(xué)者的關(guān)注。蒙代爾（Mundell，2000）提出“貨幣穩(wěn)定性三島”（Three Islands of Monetary Stability）的概念，他認(rèn)為包含美元、歐元和日元的多元國(guó)際貨幣格局具有穩(wěn)定性[4]。羅格夫（Rogoff，2001）認(rèn)為，即使消除了實(shí)現(xiàn)更高程度貨幣協(xié)調(diào)（甚至是單一世界貨幣）的政治障礙，多種國(guó)際貨幣并存也不失為是一種優(yōu)化的國(guó)際貨幣體系，其中一個(gè)重要的原因是多元國(guó)際貨幣并存條件下的競(jìng)爭(zhēng)可以一定程度上克服單一國(guó)際貨幣帶來的自然壟斷[5]。艾奇格林（Eichengreen，2009）指出，以多種貨幣為基礎(chǔ)的國(guó)際儲(chǔ)備體系，可以減少單一國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)所受到的來自急需外匯儲(chǔ)備的新興市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)由于存在具有替代性的多個(gè)中央銀行和多種國(guó)際投資資產(chǎn)，政策制定者們就會(huì)更加謹(jǐn)慎地采取措施來維護(hù)投資者信心[6]。
筆者認(rèn)為，國(guó)際貨幣多元化目標(biāo)又可分為兩類具體目標(biāo)：一主多元和對(duì)稱多元。一主多元就是指以一種中心貨幣為主導(dǎo)，多種國(guó)際貨幣并存的多元化國(guó)際貨幣體系。對(duì)稱多元又可以被稱為對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化，是指多種勢(shì)均力敵的國(guó)際貨幣以競(jìng)爭(zhēng)形式并存的多元化國(guó)際貨幣體系。一主多元實(shí)際上只是對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的簡(jiǎn)單修補(bǔ)，并不能真正克服建立在信用本位上的以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系所面臨的問題?；诖耍疚膶ｉT考察對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化問題，具體結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分，引言，主要介紹研究背景并對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行綜述；第二部分，主要運(yùn)用博弈論的分析方法探討對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化的穩(wěn)定性問題；第三部分，對(duì)歐元、日元、英鎊和人民幣等幾種主要貨幣進(jìn)行分別考察，討論這些貨幣發(fā)展成為具有與美元對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)能力的貨幣的可能性；第四部分，結(jié)論與展望。
二、對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化
所謂對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)，是指建立在勢(shì)均力敵基礎(chǔ)上的競(jìng)爭(zhēng)。如果競(jìng)爭(zhēng)雙方的實(shí)力具有明顯差距，那么這樣的競(jìng)爭(zhēng)就是非對(duì)稱的。如果競(jìng)爭(zhēng)是非對(duì)稱的，那么占據(jù)優(yōu)勢(shì)的一方對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就具有舉足輕重的影響力。一般來說，對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化的國(guó)際貨幣發(fā)行主體應(yīng)該具有兩個(gè)基本特征：經(jīng)濟(jì)實(shí)力大體接近，決策過程相互獨(dú)立?；诖?，可以運(yùn)用博弈的方法來分析這種對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化體系。為了簡(jiǎn)化過程，我們的分析只包括兩個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行主體，但是由于多個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行主體具有對(duì)稱特征，本文的結(jié)論可以推廣到包括更多國(guó)際貨幣發(fā)行主體的國(guó)際貨幣多元化體系。
博弈參與者：具備對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A和國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B。
策略空間：假定兩個(gè)國(guó)家都只有貨幣政策一種可以影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策工具。其中，貨幣政策工具又包括擴(kuò)張貨幣供給、穩(wěn)定貨幣供給和緊縮貨幣供給三種具體策略。擴(kuò)張貨幣供給是指特定國(guó)際貨幣的供給水平超過了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)該貨幣的正常需求水平。穩(wěn)定貨幣供給并不是保持貨幣的絕對(duì)不變，而是指特定國(guó)際貨幣的供給水平與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)該貨幣的正常需求水平相適應(yīng)。緊縮貨幣供給是指特定國(guó)際貨幣的供給水平不足以維持世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)該貨幣的正常需求水平。
策略收益：作為以自身利益最大化為目標(biāo)的理性參與者，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)實(shí)施特定的貨幣政策時(shí)，不僅要依據(jù)自己的政策目標(biāo)，更要充分考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略選擇。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)不同的策略選擇組合決定了不同的收益組合。如圖1所示：
（一）策略組合：穩(wěn)定貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給
其中，前者為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A的策略，后者為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B的策略，后面同理。由于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)之間的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性，此時(shí)兩國(guó)的收益相同。
正如前文中所指出，穩(wěn)定貨幣供給是指特定國(guó)際貨幣的供給水平與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)該貨幣的正常需求水平相適應(yīng)，也就是說，此時(shí)國(guó)際貨幣的供求處于平衡狀態(tài)，在沒有其他政策工具影響的情況下，穩(wěn)定貨幣供給必將促使宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡發(fā)展。具體而言，從內(nèi)部來看，兩個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)均能保持均衡增長(zhǎng)、充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。從外部來看，兩個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)繼續(xù)共同分享國(guó)際貨幣地位并獲得穩(wěn)定的鑄幣稅收益，同時(shí)保持幣值穩(wěn)定和國(guó)際收支相對(duì)平衡。之所以強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支的相對(duì)平衡，是因?yàn)闉榱藵M足因世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增加的對(duì)國(guó)際貨幣需求，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)總是需要保持一定的國(guó)際收支逆差，當(dāng)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的數(shù)量較多時(shí)，對(duì)單個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)際收支的影響就不會(huì)太大，從而能保持國(guó)際收支的相對(duì)平衡。
（二）策略組合：擴(kuò)張貨幣供給，擴(kuò)張貨幣供給
由于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)之間的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性，此時(shí)兩國(guó)的收益相同。從內(nèi)部來看：由于短期價(jià)格粘性，寬松的貨幣政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)擴(kuò)張性增長(zhǎng)并保持充分就業(yè)狀態(tài)，但是通貨膨脹壓力增大。從外部來看：在沒有新的具有對(duì)稱性競(jìng)爭(zhēng)能力的國(guó)際貨幣之前，兩個(gè)國(guó)家的國(guó)際貨幣地位不會(huì)受到影響。由于國(guó)際貨幣供給量增加，兩個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)都將獲得更多的鑄幣稅收益，但是由于接下來國(guó)際貨幣相對(duì)于非國(guó)際貨幣的貶值過程，以及非國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)從國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)被迫輸入的通貨膨脹，會(huì)逐漸抵消這種暫時(shí)性增加的鑄幣稅。同時(shí)，由于名義貨幣供給增加具有刺激進(jìn)口進(jìn)而惡化國(guó)際收支的作用，如果馬歇爾—勒納條件[7]成立，匯率貶值又具有刺激出口進(jìn)而改善國(guó)際收支的作用①，因此總體而言，國(guó)際收支的波動(dòng)程度會(huì)進(jìn)一步增加，但是波動(dòng)的方向并不確定。
（三）策略組合：緊縮貨幣供給，緊縮貨幣供給
由于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)之間的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性，此時(shí)兩國(guó)的收益相同。從內(nèi)部來看：由于短期價(jià)格粘性，緊縮貨幣供給政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮，失業(yè)增加，通貨緊縮壓力增大。從外部來看：在沒有新的具有對(duì)稱性競(jìng)爭(zhēng)能力的國(guó)際貨幣之前，兩個(gè)國(guó)家的國(guó)際貨幣地位不會(huì)受到影響。由于國(guó)際貨幣供給量減少，兩個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)都將獲得更少的鑄幣稅收益，但是由于接下來國(guó)際貨幣相對(duì)于非國(guó)際貨幣的升值過程，會(huì)逐漸抵消這種暫時(shí)性減少的鑄幣稅。同時(shí)，由于名義貨幣供給減少具有抑制進(jìn)口進(jìn)而改善國(guó)際收支的作用，如果馬歇爾—勒納條件成立，匯率升值又具有抑制出口進(jìn)而惡化國(guó)際收支的作用，因此總體而言，國(guó)際收支的波動(dòng)程度會(huì)進(jìn)一步增加，但是波動(dòng)的方向并不確定。
（四）策略組合：擴(kuò)張貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給
對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A，從內(nèi)部來看：在短期價(jià)格粘性的條件下，擴(kuò)張性的貨幣政策將刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張性增長(zhǎng)，并保持充分就業(yè)，但是通貨膨脹的壓力將會(huì)加大。從外部來看：在很短的時(shí)期內(nèi)，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A獲得更多的鑄幣稅收益，接下來，由于貨幣供給的增加，國(guó)際貨幣A相對(duì)于國(guó)際貨幣B和非國(guó)際貨幣發(fā)生貶值。為了維護(hù)外匯儲(chǔ)備的有效購(gòu)買力，非國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)會(huì)減少持有國(guó)際貨幣A，增加持有國(guó)際貨幣B，這又會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貨幣B進(jìn)一步貶值，國(guó)際貨幣A的信用水平隨之降低，從而動(dòng)搖國(guó)際貨幣A作為國(guó)際貨幣的基礎(chǔ)。如此不斷循環(huán)，國(guó)際貨幣A將逐漸失去其國(guó)際貨幣地位，鑄幣稅收益會(huì)隨之永久性減少。國(guó)際收支會(huì)隨著擴(kuò)張的貨幣供給和貨幣貶值而出現(xiàn)波動(dòng)，一方面由于名義貨幣供給增加具有刺激進(jìn)口進(jìn)而惡化國(guó)際收支的作用，在馬歇爾—勒納條件成立的前提下，匯率貶值又具有刺激出口進(jìn)而改善國(guó)際收支的作用，因此總體而言，國(guó)際收支的波動(dòng)程度會(huì)進(jìn)一步增加，但是波動(dòng)的方向并不確定。
對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B，從內(nèi)部來看：根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)需要而適時(shí)調(diào)整貨幣供給的穩(wěn)定貨幣政策，有利于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B保持經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)、充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。從外部來看：與國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)際貨幣B將升值并逐漸成為唯一的國(guó)際貨幣，其鑄幣稅收益也會(huì)永久性增加。同時(shí)由于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A在逐漸失去國(guó)際貨幣地位的過程中，需要有國(guó)際貨幣B進(jìn)行補(bǔ)充，在這一階段，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B將會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支的暫時(shí)性惡化。
同理，當(dāng)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A實(shí)施穩(wěn)定貨幣供給政策，而國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B實(shí)施擴(kuò)張貨幣供給政策時(shí)，兩國(guó)的收益也正好相反。
（五）策略組合：擴(kuò)張貨幣供給，緊縮貨幣供給
對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A，其策略收益與在策略組合（擴(kuò)張貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給）中的基本收益保持一致，但是收益程度有所加強(qiáng)。對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B，從內(nèi)部來看：緊縮貨幣供給的政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮、失業(yè)增加和通貨緊縮。從外部來看，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B的策略收益與在策略組合（擴(kuò)張貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給）中的基本收益保持一致，但是收益程度有所加強(qiáng)。
同理，當(dāng)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A實(shí)施緊縮貨幣供給政策，而國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B實(shí)施擴(kuò)張貨幣供給政策時(shí)，兩國(guó)的收益也正好相反。
（六）策略組合：穩(wěn)定貨幣供給，緊縮貨幣供給
對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A，從內(nèi)部來看：根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)需要而適時(shí)調(diào)整貨幣供給的穩(wěn)定貨幣政策，有利于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A保持經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)、充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。從外部來看，其策略收益與在策略組合（擴(kuò)張貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給）中的基本收益保持一致。對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B，其策略收益與在策略組合（擴(kuò)張貨幣供給，緊縮貨幣供給）中的基本收益保持一致，但是收益程度有所減弱。
同理，策略組合（緊縮貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給）的收益與此正好相反。
占優(yōu)策略納什均衡：對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A而言，當(dāng)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B的策略是擴(kuò)張貨幣供給時(shí)，通過比較國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A在不同策略選擇下的收益，可以發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定貨幣供給是一個(gè)占優(yōu)策略。同理，當(dāng)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B的策略是穩(wěn)定貨幣供給和緊縮貨幣供給時(shí)，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A的占優(yōu)策略依然是穩(wěn)定貨幣供給。對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B而言，無論國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)A的策略是擴(kuò)張貨幣供給，還是穩(wěn)定貨幣供給，又或者是緊縮貨幣供給，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)B都能找到一個(gè)共同的占優(yōu)策略——穩(wěn)定貨幣供給。綜上可得，圖1所展示的國(guó)際貨幣雙對(duì)稱非合作靜態(tài)博弈具有一個(gè)占優(yōu)策略納什均衡——（穩(wěn)定貨幣供給，穩(wěn)定貨幣供給），此時(shí)，占優(yōu)策略納什均衡不僅符合國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利益要求，也符合世界經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的要求。同樣的結(jié)論可以推廣到更多具有對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)特征的國(guó)際貨幣多元化體系。
上述博弈分析表明，對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化體系具有內(nèi)生穩(wěn)定性。除此之外，對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化還可以大大弱化特里芬（Triffin，1960[8]）所提出的特里芬難題②，由多個(gè)具有對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的國(guó)際貨幣發(fā)行主體來共同提供新增的國(guó)際貨幣需求，則單一國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支和貨幣幣值受到的影響就會(huì)小很多。這在一定程度上也會(huì)增加對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化體系的穩(wěn)定性。
三、對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣的形成
第二部分的分析表明：在信用本位的背景下，建立在對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的國(guó)際貨幣多元化體系具有內(nèi)生穩(wěn)定性，穩(wěn)定貨幣供給是每一個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的占優(yōu)策略，占優(yōu)策略納什均衡不僅符合國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利益要求，也符合世界經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的要求。接下來，我們將進(jìn)一步探討：在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)下，哪些貨幣有可能成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣。
正如上文的討論所指出，對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣多元化的國(guó)際貨幣發(fā)行主體應(yīng)該具有兩個(gè)基本特征：經(jīng)濟(jì)實(shí)力大體接近，決策過程相互獨(dú)立。在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中，除了美元這一占據(jù)主導(dǎo)地位的國(guó)際貨幣外，歐元、日元和英鎊也在國(guó)際貨幣體系中占有一席之地，具體如表1所示。除了上述三種已有的國(guó)際貨幣之外，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)越發(fā)強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，人民幣的國(guó)際地位上升顯著，雖然還沒有成為國(guó)際貨幣，但其對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)具有了舉足輕重的影響。
（一）歐元
從經(jīng)濟(jì)實(shí)力來看，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量大體相當(dāng)，如圖2所示，2008年歐元區(qū)GDP總量大約是同期美國(guó)GDP的95.5%。從決策過程來看，歐洲中央銀行可以完全獨(dú)立自主地制定和實(shí)施貨幣政策。由于具備上述先天優(yōu)勢(shì)，歐元自1999年誕生起，就表現(xiàn)出了十分強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，如表1所示，歐元占世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的比重一開始就達(dá)到了17.9%，之后更是一路上升，到2009年，這一比重已經(jīng)達(dá)到了27.3%。同期，美元占世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的比重卻一路下降，從1999年的71%降至2009年的62.2%。除此之外，IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元在SDR貨幣籃子中的權(quán)重也在不斷上調(diào)，從2001年的29%上調(diào)至2006年的34%，再到2011年的37.4%。同期，美元在SDR貨幣籃子中的權(quán)重略有下降，從2001年的45%下調(diào)到2006年的44%，再到2011年的41.9%。以上數(shù)據(jù)表明，歐元正在對(duì)美元形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
然而，歐元雖然沖勁十足，但是到目前為止還沒有明顯的證據(jù)表明歐元即將成為與美元并重的具有對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際貨幣。相反，歐元區(qū)接連發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)為歐元的進(jìn)一步發(fā)展蒙上了陰影。歐洲中央銀行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)表明，2007年第四季度到2010年第三季度的短短三年間，歐元區(qū)公共債務(wù)占GDP的比重大約上升了17%，截至2010年第三季度，歐元區(qū)公共債務(wù)占GDP的比重為82.7%，成為歐元產(chǎn)生以來的最高負(fù)債水平。不僅如此，更為嚴(yán)重的問題是在這些主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的制度性障礙：統(tǒng)一的貨幣政策和相對(duì)分散的財(cái)政政策之間的矛盾。正是由于歐元區(qū)各國(guó)政府對(duì)于財(cái)政政策的過度依賴，才導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的最終發(fā)生，而主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生又必將進(jìn)一步影響到歐元在國(guó)際貨幣體系中的信用水平和競(jìng)爭(zhēng)力。
綜上所述，歐元表面上的強(qiáng)勢(shì)并不能掩蓋其背后的發(fā)展障礙，要最終解決統(tǒng)一的貨幣政策和相對(duì)分散的財(cái)政政策之間的矛盾，深化歐元區(qū)的政治改革，實(shí)現(xiàn)歐元區(qū)真正的統(tǒng)一是一條必由之路，也是一條異常艱難的路。因此，可以預(yù)見，在相對(duì)較短的時(shí)期內(nèi)，歐元還是無法成為與美元并重的具有對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣。
（二）日元
日本的國(guó)土面積雖然狹小，但其經(jīng)濟(jì)實(shí)力卻異常強(qiáng)大，在2008年全球GDP排名中，日本位居第二，僅次于美國(guó)。不過，日本的經(jīng)濟(jì)總量與美國(guó)相比還是有較大差距，如圖2所示，2008年日本的GDP大約是同期美國(guó)GDP的35%。與日本經(jīng)濟(jì)地位形成鮮明對(duì)比的是，日元在國(guó)際貨幣體系中的表現(xiàn)卻相對(duì)平常，如表1所示，日元占世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的比重從1999年的6.4%一路下滑至2009年的3%，除此之外，IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，日元在SDR貨幣籃子中的權(quán)重也有下降趨勢(shì)，從2001年的15%下調(diào)至2006年的11%，再到2011年的9.4%，日元在國(guó)際貨幣體系中完全不能對(duì)美元形成對(duì)稱的競(jìng)爭(zhēng)力量。之所以出現(xiàn)這樣的情況，除了經(jīng)濟(jì)總量上的絕對(duì)差距之外，日本貨幣政策的決策過程無法完全擺脫美國(guó)的影響是一個(gè)更重要因素。
第二次世界大戰(zhàn)以后，作為戰(zhàn)敗國(guó)的日本在政治經(jīng)濟(jì)等各方面都附庸于美國(guó)。在美國(guó)的幫助扶持下，戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分迅猛，在很短的時(shí)間內(nèi)就發(fā)展成為僅次于美國(guó)的世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)。然而，即便如此，日本的經(jīng)濟(jì)政策依然很大程度上受到美國(guó)的影響。最顯著的事件是1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”，為了扭轉(zhuǎn)對(duì)日本長(zhǎng)期巨額的國(guó)際貿(mào)易逆差，美國(guó)公開對(duì)日本施加壓力，迫使日元在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了大幅度升值，激化了日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)泡沫，為1990年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅及日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退埋下了種子。
綜上所述，日本雖然是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但其經(jīng)濟(jì)總量與美國(guó)相比仍有很大差距，更為重要的是其經(jīng)濟(jì)決策過程無法與美國(guó)保持獨(dú)立，日本與美國(guó)更多時(shí)候是一種具有較高可信度的合作博弈，如果日本能夠完全擺脫對(duì)美國(guó)的依附，那么，日元完全有可能成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣。
（三）英鎊
英國(guó)是最早發(fā)展起來的資本主義國(guó)家，曾經(jīng)是世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，然而，在經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)之后，英國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力被大大削弱，如圖2所示，2008年英國(guó)的GDP大約只有同期美國(guó)GDP的18.6%。曾經(jīng)占據(jù)國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)地位的英鎊，也漸漸地開始邊緣化。從表1我們可以清楚地看到，雖然自1999年以來，英鎊在世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重表現(xiàn)出微弱的上升趨勢(shì)，從1999年的2.9%上升到2009年的4.3%，但是總體水平依然很低。另外，IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年開始英鎊在SDR中的比重也只有美元比重的1/4左右，根本無法與美元形成對(duì)稱的競(jìng)爭(zhēng)力。造成這一結(jié)果的原因有兩個(gè)方面：第一，當(dāng)前英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力無法與美國(guó)相提并論；第二，英國(guó)與美國(guó)長(zhǎng)期的同盟關(guān)系促使兩國(guó)在決策時(shí)都會(huì)充分照顧到對(duì)方的利益，在國(guó)際貨幣問題上，英鎊不會(huì)主動(dòng)挑戰(zhàn)美元的國(guó)際地位，這意味著在國(guó)際貨幣問題上，英國(guó)與美國(guó)無法形成真正的競(jìng)爭(zhēng)性博弈。
綜上所述，英鎊要重新回到國(guó)際貨幣體系的中心，成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣，要走的路還很長(zhǎng)。
（四）人民幣
改革開放之后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。如圖2所示，就經(jīng)濟(jì)總量而言，2008年中國(guó)GDP大約是同期美國(guó)GDP的30.5%，位居世界第三。另?yè)?jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和日本內(nèi)閣府的初步數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)的GDP總量已經(jīng)超過日本，成為全球僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，由于中國(guó)與美國(guó)具有不同的社會(huì)制度和意識(shí)形態(tài)，在有關(guān)兩國(guó)利益的地區(qū)問題和國(guó)際問題上，中美之間的競(jìng)爭(zhēng)總是多于合作，因此就決策過程而言，中美之間可以保持很高的相互獨(dú)立性。總體而言，如果人民幣成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣，必將大大增強(qiáng)現(xiàn)有建立在信用本位上的國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性。然而，在表1的世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中，我們還看不到人民幣的身影。最關(guān)鍵的原因就是人民幣尚未國(guó)際化。顯然，人民幣要最終成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣，除了要努力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力之外，更重要的是要大力推行人民幣國(guó)際化。
貨幣國(guó)際化在帶給貨幣發(fā)行國(guó)很多額外的收益的同時(shí)，也伴隨著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)還不夠均衡、金融體系還不夠成熟的時(shí)候，對(duì)于人民幣的國(guó)際化問題，中國(guó)政府一向堅(jiān)持謹(jǐn)慎推進(jìn)的態(tài)度。因此，當(dāng)前我們需要從兩方面來為人民幣國(guó)際化做準(zhǔn)備：一方面，要加強(qiáng)調(diào)控引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡發(fā)展；另一方面，要深化我國(guó)的金融體制改革。這兩方面工作并不是完全分離的，而是相輔相成的，必須同時(shí)推進(jìn)。
四、結(jié)論與展望
運(yùn)用博弈論的方法，本文分析了建立在對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的國(guó)際貨幣多元化問題。研究發(fā)現(xiàn)：在信用本位的背景下，建立在對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上的國(guó)際貨幣多元化體系具有內(nèi)生的穩(wěn)定性。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步探討了歐元、日元、英鎊和人民幣成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣的可能性?？偟膩碚f，雖然每種貨幣背后都存在不同形式的發(fā)展障礙，但歐元、日元、英鎊和人民幣都具有成為與美元并重的對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)際貨幣的潛力。
當(dāng)前，全球金融危機(jī)已經(jīng)基本結(jié)束，但其對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響卻仍將持續(xù)。即使經(jīng)歷了全球金融危機(jī)的沖擊，美元在國(guó)際貨幣體系中依然保持著獨(dú)一無二的主導(dǎo)地位，并且這樣的國(guó)際貨幣格局在短期內(nèi)仍將持續(xù)。所幸的是，隨著歐元等貨幣的異軍突起，國(guó)際貨幣多元化趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，即使無法形成與美元對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，也能在一定程度上起到約束美元的作用。對(duì)于人民幣而言，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力的迅速增強(qiáng)，走向國(guó)際化將是人民幣的必然發(fā)展方向。
注釋：
①基于馬歇爾的基礎(chǔ)性研究，勒納（1944）研究發(fā)現(xiàn)，匯率貶值對(duì)國(guó)際收支的影響依賴于一定的彈性條件：當(dāng)出口的匯率彈性與進(jìn)口的匯率彈性之和大于1時(shí)，匯率貶值會(huì)改善國(guó)際收支；當(dāng)出口的匯率彈性與進(jìn)口的匯率彈性之和小于1時(shí)，匯率貶值會(huì)惡化國(guó)際收支。
②特里芬（Triffin，1960）指出，單一國(guó)際貨幣主要特征的國(guó)際貨幣體系存在難以調(diào)和的矛盾，一方面，為了保證國(guó)際貨幣供給，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支就不得不面對(duì)逆差，長(zhǎng)期的逆差又會(huì)給國(guó)際貨幣造成貶值壓力，從而影響到人們對(duì)國(guó)際貨幣的信心；另一方面，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)要保持國(guó)際收支平衡，就無法提供足夠的國(guó)際貨幣。特里芬難題主要是針對(duì)布雷頓森林體系而提出的，但問題同樣存在于當(dāng)前建立在信用本位基礎(chǔ)上的以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系。
③數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，《國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒2010》，中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社。
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