歐債危機(jī)的產(chǎn)生原因與形成機(jī)理——改革與戰(zhàn)略

 關(guān)于產(chǎn)生歐債危機(jī)的原因，許多國內(nèi)外學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。比如，歐元設(shè)計(jì)存在機(jī)制性缺陷（Friedman，2001），歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，歐元區(qū)成員國財(cái)政不平衡，歐盟合作機(jī)制存在缺陷（Stiglitz，2010），歐盟成員國銀行交易方式及其政策存在缺陷（Kudrna，2012），國際評級機(jī)構(gòu)有失嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u級（Altafaj，2010）。而我們則認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的最終爆發(fā)和逐漸惡化，是由各種深層次的復(fù)雜因素綜合作用的結(jié)果。債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生原因既有來自金融全球化、歐元貨幣一體化、財(cái)政貨幣政策不匹配、銀行管理和救助不當(dāng)?shù)冉鹑趩栴}，也有來自產(chǎn)品競爭力下降、經(jīng)濟(jì)增長緩慢、國際貿(mào)易不平衡、房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)等經(jīng)濟(jì)問題，還有來自政府失職、過度的福利和消費(fèi)、人口老齡化等社會(huì)問題。這些不利因素交織和累積在一起，并逐漸演化，最終導(dǎo)致了這場危機(jī)的全面爆發(fā)，并不斷使該危機(jī)進(jìn)一步升級和惡化。
（一）全球金融危機(jī)的嚴(yán)重影響
21世紀(jì)第1個(gè)10年的中期，希臘的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。但是，在21世紀(jì)第1個(gè)10年后期，國際金融危機(jī)爆發(fā)，希臘的整個(gè)經(jīng)濟(jì)尤其是運(yùn)輸和旅游等主要行業(yè)受到世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重大影響，希臘銀行開始出現(xiàn)危機(jī)，政府被迫斥資挽救，整個(gè)國家的債務(wù)急劇上升。后來，希臘政府主要通過借新債還舊債來解決當(dāng)下的債務(wù)問題，從而導(dǎo)致更多的債務(wù)。其實(shí)，21世紀(jì)第1個(gè)10年后期出現(xiàn)的金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致歐洲許多國家的政府債務(wù)水平大幅上升。
（二）經(jīng)濟(jì)缺乏生產(chǎn)性
歐債危機(jī)發(fā)生的最根本原因是歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)整體上缺乏生產(chǎn)性。歐元區(qū)國家的產(chǎn)品在全球化中缺乏競爭性，非高科技產(chǎn)品處于價(jià)格劣勢，而高科技產(chǎn)品又難以短期獲得益處，這樣使得國家出現(xiàn)貿(mào)易不平衡，貿(mào)易赤字不斷惡化，而與此形成反差的是國家政府仍維持高消費(fèi)高福利所形成的高額支出。以希臘為例，盡管它在2003-2007年期間的經(jīng)濟(jì)平均年增速達(dá)4%，但是這種增長主要依靠于政府在赤字和高額貸款條件下不得不拉動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信貸消費(fèi)，這種大量投資和消費(fèi)使得赤字不斷累積。歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢，高赤字、低FDI，因而缺乏足夠的支付能力。
（三）國家政府失職
盡管各歐盟成員國曾宣誓限制赤字消費(fèi)和債務(wù)水平，但是一些歐盟成員國曾通過使用復(fù)雜的外匯和信用衍生結(jié)構(gòu)產(chǎn)品來回避《馬斯特里赫特條約》的規(guī)則并隱瞞他們的赤字和債務(wù)水平，其政府對本國經(jīng)濟(jì)均存在管理不善現(xiàn)象。比如，希臘前總理帕潘德里歐接受BBC記者采訪時(shí)承認(rèn)，前任政府確實(shí)對希臘經(jīng)濟(jì)管理不善，而且政府失職也導(dǎo)致了一系列的腐敗和唯親問題。葡萄牙政府在1974-2010年期間通過不清晰的私有與共有伙伴關(guān)系、大量無效和不必要的委員會(huì)和公司外部顧問鼓勵(lì)過度消費(fèi)和投資泡沫，對信用風(fēng)險(xiǎn)、公共債務(wù)和歐洲結(jié)構(gòu)性基金等均管理不善，直到2011年，當(dāng)國家處于破產(chǎn)邊緣時(shí)，未能采取有效措施處理國家困境。愛爾蘭債務(wù)危機(jī)是由政府為6個(gè)主要銀行擔(dān)保造成的，政府通過國家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（NAMA）購買銀行不良貸款實(shí)際上將銀行的巨額損失和債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給了納稅人，從而導(dǎo)致2010年失業(yè)率上升至14%，2010年財(cái)政赤字上升至32%。
（四）過度的福利、舉債和消費(fèi)
希臘在2003-2007年期間的較快經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重依賴于常年財(cái)政與經(jīng)常項(xiàng)目的雙赤字以及逐年增加的公債水平，而且加入歐元區(qū)后，希臘政府的寬松財(cái)政政策、不斷增加的公共部門支出、高福利的社會(huì)保障制度進(jìn)一步加大了政府對外債的依賴程度。其實(shí)，希臘一直維持著高水平的財(cái)政赤字和高額的負(fù)債比例，兩項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的警戒線（分別為60%和3%），但是希臘政府卻隱瞞了其赤字和負(fù)債水平。根據(jù)歐盟數(shù)據(jù)顯示，2009-2010年，在27個(gè)成員國中，除了瑞典和愛沙尼亞兩個(gè)國家之外，其它所有成員國均不達(dá)標(biāo)，而且，諸如希臘、葡萄牙和愛爾蘭等國的歐元區(qū)小經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了負(fù)債與赤字的雙高情況。
（五）國際評級機(jī)構(gòu)對主權(quán)評級的下調(diào)
國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)歐盟成員國的主權(quán)信用級別實(shí)際上是歐債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線和惡化的直接原因。2009年12月，國際三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘主權(quán)債券評級，致使投資者大量拋售希臘國債。2010年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾進(jìn)一步將希臘主權(quán)評級下調(diào)至垃圾級，而與此同時(shí)，對包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國家的信用級別也紛紛下調(diào)，逐漸引起全球金融市場恐慌。2011年12月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)5個(gè)相互關(guān)聯(lián)因素的系統(tǒng)性壓力將歐元區(qū)15個(gè)成員國的長期主權(quán)級別調(diào)整到負(fù)面的“信用觀望”狀態(tài)，認(rèn)為整個(gè)歐元區(qū)將在2012年出現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)蕭條風(fēng)險(xiǎn)。2012年6月25日，穆迪下調(diào)西班牙28家銀行評級，使西班牙銀行救助迫在眉睫。
（六）財(cái)政政策與貨幣政策的不匹配
歐元區(qū)使用統(tǒng)一的貨幣和實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，歐盟成員國僅有財(cái)政政策而沒有獨(dú)立的貨幣政策，不匹配的貨幣政策與財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期發(fā)揮截然不同的作用。在經(jīng)濟(jì)增長時(shí)期，由于歐元區(qū)的通膨和外匯壓力被整體稀釋，歐元區(qū)國家容易從外部獲得廉價(jià)貸款，這樣則會(huì)促使各國采取寬松的財(cái)政政策，不斷通過借債來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。反之，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，大幅增加的借貸成本和不斷增強(qiáng)的償債壓力使得過度依賴舉債的財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式無以為繼。處于高負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體也無法通過貨幣貶值或擴(kuò)張性貨幣政策來刺激產(chǎn)品出口和經(jīng)濟(jì)增長，而只能通過緊縮性財(cái)政政策提高稅收和大幅削減工資與福利。工資與福利的剛性問題激化社會(huì)矛盾，增加社會(huì)壓力，反而會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長，使得原本處于困境的經(jīng)濟(jì)體更加雪上加霜。
（七）市場信心的喪失
隨著歐債危機(jī)的發(fā)展，希臘以及其它國家的債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加趨勢日益明顯，歐洲市場投資者信心被逐步瓦解。從出臺到執(zhí)行一波三折的每個(gè)歐洲救助方案在歐洲各國能否真正達(dá)成統(tǒng)一以及能否最終得到有效執(zhí)行都是缺乏信心。由于全球經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)之間相互緊密聯(lián)系，各國市場投資者和政府的信心會(huì)迅速相互傳染，尤其是在金融系統(tǒng)中會(huì)由于他們的借貸關(guān)系出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。比如，2011年10月意大利凈欠法國3660億美元，若意大利無法自己融資，法國銀行系統(tǒng)則會(huì)承受巨大壓力而影響法國的貸款者，從而出現(xiàn)金融傳染現(xiàn)象。