圓通速遞借殼上市的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

借殼上市是企業(yè)迅速擴(kuò)張的方式之一，可以為企業(yè)帶來(lái)巨大的資金流入，但同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文采用層次分析法對(duì)圓通速遞借殼上市后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，圓通速遞在借殼上市后整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)水平較好，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

1  理論分析

1.1  借殼上市

借殼上市屬于企業(yè)并購(gòu)的研究范疇，是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中由于發(fā)展需要產(chǎn)生的一種并購(gòu)行為，迄今為止對(duì)于借殼上市的概念國(guó)內(nèi)外學(xué)者并沒(méi)有一個(gè)公開(kāi)的界定。借殼上市指的是非上市公司通過(guò)對(duì)上市公司進(jìn)行并購(gòu)，將非上市公司的資產(chǎn)注入到上市公司中，由原來(lái)的兩個(gè)企業(yè)變?yōu)榱艘粋€(gè)企業(yè)。

1.2  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，從企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，主要包括以下幾個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1  投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)在不斷地進(jìn)行投資，而社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投資項(xiàng)目的運(yùn)行卻帶有一定的不確定性，正是由于這種不確定性會(huì)給企業(yè)投資項(xiàng)目帶來(lái)一定的損失，這種損失風(fēng)險(xiǎn)就稱為投資風(fēng)險(xiǎn)。借殼上市行為為企業(yè)帶來(lái)了上市的機(jī)會(huì)，同時(shí)也引入了資金，企業(yè)有了足夠的資金就會(huì)想方設(shè)法進(jìn)行投資，這樣就會(huì)引起企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2  籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在正常的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程當(dāng)中，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要而向借款機(jī)構(gòu)借入款項(xiàng)，使企業(yè)面臨著取得借款和償還借款的壓力，這種壓力的產(chǎn)生實(shí)質(zhì)問(wèn)題就是企業(yè)缺乏資金。另一方面，現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)出現(xiàn)了兩權(quán)分離，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離也導(dǎo)致了企業(yè)管理者在舉債方式，償還期限上的選擇不同，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3  經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，從事其主要的營(yíng)業(yè)活動(dòng)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)每一次的決策，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益發(fā)生變革，而這種經(jīng)濟(jì)利益的改變是正向的還是反向的，是經(jīng)營(yíng)管理者在現(xiàn)階段的初步估量，并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的答案，在這個(gè)過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤和紕漏，從而引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

2  圓通速遞借殼上市案例分析

圓通速遞整個(gè)上市過(guò)程分為兩個(gè)階段，首先，根據(jù)有關(guān)第三方對(duì)大楊創(chuàng)世擬出售資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告為準(zhǔn)，購(gòu)買方圓通速遞出資為123,400.00萬(wàn)元，其中蛟龍集團(tuán)和云鋒新創(chuàng)分別支付113,528.00萬(wàn)元和9,872.00萬(wàn)元；第二個(gè)階段就是置入借殼方資產(chǎn)，交易過(guò)程主要是由殼方大楊創(chuàng)世發(fā)行股份為對(duì)價(jià)購(gòu)買借殼方圓通速遞的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)置換。具體發(fā)生過(guò)程為：經(jīng)過(guò)雙方一致同意，大楊創(chuàng)世發(fā)行股份總計(jì)2,266,839,378股，發(fā)行價(jià)格為15.52元/股，發(fā)行價(jià)格滿足不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日大楊創(chuàng)世股票均價(jià)的90%，購(gòu)買圓通速遞作價(jià)1,750,000萬(wàn)元的100%的股權(quán)。

本次交易完成后，公司股份數(shù)量2,821,229,621股，而圓通速遞持股比例為1443961053/2596839378約55.6%。交易實(shí)質(zhì)如圖1所示。 

通過(guò)對(duì)圓通速遞與其他三家公司償債能為、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力來(lái)了解圓通速遞借殼上市后在整個(gè)行業(yè)中的財(cái)務(wù)水平。同行業(yè)企業(yè)的償債能力指標(biāo)比較表、盈利能力指標(biāo)比較表、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)比較表如表1所示。

由上表可以看出，快遞企業(yè)在上市以后各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，圓通速遞作為率先上市的公司，財(cái)務(wù)指標(biāo)反映良好，和同行業(yè)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力不相上下。為了更好地研究圓通速遞面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，本文采用層次分析法對(duì)圓通速遞借殼上市后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

3  基于層次分析法的圓通速遞財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)

本文采用問(wèn)卷調(diào)查法對(duì)財(cái)務(wù)專家進(jìn)行發(fā)放，然后收集整理，運(yùn)用層次分析法進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計(jì)算其財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重，選取了圓通速遞借殼后的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)，具體如表2所示。

然后參照以前學(xué)者對(duì)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)就行檔次劃分，并設(shè)置評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)所對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，具體如表3所示。

然后根據(jù)《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》中2016年的數(shù)值，將圓通速遞借殼后的指標(biāo)值與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，確定其指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的系數(shù)，最后得出總評(píng)分。

4  結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述分析，圓通速遞的綜合指標(biāo)得分為87.95，可以圓通速遞在借殼上市后整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)水平較好，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，具體可以得出以下結(jié)論。

4.1  合理選擇殼公司

圓通速遞借殼上市整個(gè)過(guò)程運(yùn)行時(shí)間為6個(gè)月，相對(duì)于其他企業(yè)借殼上市用時(shí)較短，一部分原因是其在選擇殼公司時(shí)，決策較為正確，選擇的殼公司資本結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，有利于快速合并，從而縮短上市時(shí)間，降低合并成本，給圓通速遞減少了財(cái)務(wù)支出。

4.2  優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

從上述償債指標(biāo)可以看出，企業(yè)的借款相對(duì)較少，這就說(shuō)明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)較好，在上市初期，首先應(yīng)該擴(kuò)大公眾對(duì)公司的信任程度，而企業(yè)的償債水平較低，可以增加股民的好感，有利于股票的發(fā)行，另一方面，增強(qiáng)供應(yīng)商和客戶對(duì)企業(yè)的信心，有利于現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。

4.3  加速資產(chǎn)整合

企業(yè)在借殼上市以后，對(duì)于殼公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)該繼續(xù)保留，可以為企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中獲取持續(xù)的現(xiàn)金流入，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利于企業(yè)快速發(fā)展。

本文來(lái)源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://00559.cn/w/qk/21223.html