格力電器股利政策研究

股利政策是公司司的重要財(cái)務(wù)管理手段之一，它與公司的未來(lái)發(fā)展方向、公司的資本權(quán)益結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)、中小股東的利益都有著緊密的相連，隨著我國(guó)改革開(kāi)放四十年以來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)越發(fā)的成熟理性，作為重要的財(cái)務(wù)管理手段之一的股利政策更加為公司與市場(chǎng)所重視，尤其是中小投資者。本文選取家電行業(yè)中的龍頭企業(yè)格力電器，對(duì)其股利政策進(jìn)行研究，對(duì)格力電器以前和現(xiàn)在的股利分配政策方案進(jìn)行對(duì)比分析，挖掘?qū)嵭鞋F(xiàn)在股利分配政策方案的原因以及對(duì)市場(chǎng)和公司以及中小投資者的影響，最后進(jìn)行總結(jié)和提出建議。

1  股利的兩大理論

股利無(wú)關(guān)論也稱(chēng)完全市場(chǎng)理論，即市場(chǎng)有著強(qiáng)式有效性。和股利相關(guān)論，股利相關(guān)論有五大理論：稅差理論、客戶(hù)效應(yīng)理論、“一鳥(niǎo)在手”理論、代理理論和信號(hào)理論。

2  股利政策的類(lèi)型

股利政策一共有四種類(lèi)型，即剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。其中剩余股利政策與其他三種不同，其他三種每年都會(huì)給股東發(fā)放股利，只是股利支付率的高低不同。然而剩余股利政策不能保證一定會(huì)給股東發(fā)放股利，如果公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。在剩余股利政策下，公司發(fā)放的股利是倒擠出來(lái)的，公司年底實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，如果有好的投資項(xiàng)目，根據(jù)投資所需的權(quán)益資金與目標(biāo)權(quán)益比重確定留存收益，最后再確定股利發(fā)放金額。剩余股利政策有利于經(jīng)濟(jì)原則，在不發(fā)放新的股票下，也不會(huì)改變資本權(quán)益結(jié)構(gòu)。同樣的這種股利政策會(huì)在小投資者之間產(chǎn)生分歧，由于市場(chǎng)上存在著信息不對(duì)稱(chēng)，中小投資者無(wú)法知道公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況。

3  格力電器以前和現(xiàn)在股利政策對(duì)比分析

格力電器以前一直奉行的是高分紅股利分配政策，2014年利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金30元，并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，可謂是中國(guó)A股上最牛分配方案了，2015年利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元，2016年的利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18元。在2017年4月份公布的年報(bào)中，格力電器的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都達(dá)到了歷史的最高，在萬(wàn)眾 股民期待著又一次高的股利分配方案時(shí)，格力電器卻對(duì)外宣稱(chēng)今年的股利分配方案為：不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。此消息一出，引起了各界的一片嘩然，引起了各界的紛紛猜想與疑問(wèn)：2017年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)都達(dá)到了歷史的最高點(diǎn)，本應(yīng)該延續(xù)著高股利分配政策，為什么今年卻不分紅，2017年的凈利潤(rùn)全部作為留存收益，這樣做似乎有悖常理。對(duì)此消息最為直接的反應(yīng)就是資本市場(chǎng)。當(dāng)格力電器不分紅的消息一經(jīng)宣告，格力電器4月26日的股價(jià)直接以跌停板開(kāi)盤(pán)，到了下午3點(diǎn)收盤(pán)時(shí)，跌幅也高達(dá)8.97%，當(dāng)日資金凈流出高達(dá)23.56億元。新宣布的股利分配方案引起了市場(chǎng)巨大的反應(yīng)。自格力電器4月26日的分紅方案公布后，當(dāng)天投資者的不理性情緒釋放后，造成了股價(jià)的大幅下跌，之后投資者的情緒慢慢回歸理性，之后股價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)大幅的跳水，走的是比較平緩，可以看出一點(diǎn)投資者對(duì)此次的分紅方案還是理性看待的。而又是什么因素是讓以往一直實(shí)施高股利政策的格力電器此次實(shí)行剩余股利政策呢，筆者認(rèn)為格力電器的背后一定有著眾多的考量，一定在謀劃著一盤(pán)大旗，下面我們就對(duì)此轉(zhuǎn)變進(jìn)行研究分析。

4  股利分配政策改變的原因分析

4.1  市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素

改革開(kāi)放40年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)從站起來(lái)、富起來(lái)到現(xiàn)在的強(qiáng)起來(lái)，成為現(xiàn)在的開(kāi)放、包容、強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體，為世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了30%。隨著改革開(kāi)飯大門(mén)的越來(lái)越寬敞，我們企業(yè)自身面對(duì)的危機(jī)越來(lái)越大，當(dāng)我們需要與國(guó)外企業(yè)一起面對(duì)市場(chǎng)的考驗(yàn)時(shí)，我們是否能沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，枯木前頭萬(wàn)木春？當(dāng)我們面對(duì)大多數(shù)國(guó)外高科技產(chǎn)品如雨后春筍般涌入我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，我們的產(chǎn)品是否能會(huì)當(dāng)臨絕頂，一覽眾山??？我想我們一定會(huì)，也必須會(huì)。同樣在競(jìng)爭(zhēng)劇烈的家電行業(yè)，格力電器想要脫穎而出，占有更多的市場(chǎng)份額，那么他們制造的產(chǎn)品必須進(jìn)一步的創(chuàng)新，適應(yīng)客戶(hù)的需求。這是由市場(chǎng)的因素所決定的，中國(guó)產(chǎn)品之前由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，企業(yè)制造的產(chǎn)品更加考慮消費(fèi)者的感知、感覺(jué)、感受和反饋。家電行業(yè)也進(jìn)行了消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)家電產(chǎn)品不僅僅只停留在最基本的實(shí)用性功能上，還注重其他一些功能上，這就需要企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)，需要進(jìn)行大量的研發(fā)投入。格力電器的董事長(zhǎng)董明珠小姐就曾說(shuō)過(guò)：我們的產(chǎn)品在研發(fā)投入上從不設(shè)上限。這就需要大量的資金，資金的籌措方式主要有從外部籌措和從內(nèi)部留存收益中拿出，相比與發(fā)行股票、發(fā)行債券方式相比，從自有資金中拿出資金進(jìn)行投資，不會(huì)產(chǎn)生新的負(fù)債，考慮了經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

4.2  公司自身發(fā)展需求

格力電器一直是家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，空調(diào)的銷(xiāo)售量一直是全國(guó)第一，一直以來(lái)空調(diào)的營(yíng)業(yè)收入一直占公司總營(yíng)業(yè)收入的80%以上，空調(diào)產(chǎn)業(yè)可謂是格力電器的半壁江山，為格力電器的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)做出了不小的貢獻(xiàn)率，然而空調(diào)產(chǎn)業(yè)雖然給格力帶來(lái)了不小的榮譽(yù)，同時(shí)它也限制了人們對(duì)格力電器的想象力，每當(dāng)人們提起格力電器時(shí)，往往想到的就是空調(diào)產(chǎn)業(yè)，很可能只是空調(diào)產(chǎn)業(yè)，格力電器產(chǎn)業(yè)太過(guò)單一，需要多元化發(fā)展。格力電器2015年到2017年空調(diào)占主營(yíng)收入的比例高達(dá)80%多，幾乎是美的集團(tuán)的2倍，格力電器與美的集團(tuán)同為國(guó)家家電產(chǎn)業(yè)的兩大龍頭企業(yè)，為什么空調(diào)產(chǎn)業(yè)占主營(yíng)收入的比例差距如此之大呢，主要是產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)不同，美的集團(tuán)一直是多元化發(fā)展戰(zhàn)略，格力電器近幾年來(lái)也進(jìn)行了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，但是還是處于初步階段，多元化發(fā)展的成效還不夠明顯，由于處于多元化發(fā)展的初級(jí)階段，需要進(jìn)行大量的資金投入，進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，2017年格力電器在年報(bào)中稱(chēng)不進(jìn)行股利分配，將留存的資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和多元化的發(fā)展。

4.3  公司自身資金情況與權(quán)益結(jié)構(gòu)

我們知道格力電器處于多元化發(fā)展階段，需要大量的資金，這幾年格力電器為了滿足多元化的發(fā)展進(jìn)行了不少的并購(gòu)，最為眾人所周知的為珠海銀隆合并案件，格力電器為了發(fā)展新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，2016年對(duì)珠海銀隆進(jìn)行并購(gòu)，但是自合并后，珠海銀隆的表現(xiàn)讓人很不滿意，頻頻爆出財(cái)務(wù)危機(jī)，拖欠工資的消息，現(xiàn)在又進(jìn)行了裁員，出現(xiàn)了巨大的資金鏈缺口，格力電器的造車(chē)夢(mèng)并不是很順暢，不僅投入了大量資金，成果也不是令人滿意。格力電器一直以來(lái)向外界所說(shuō)的格力手機(jī)也沒(méi)有進(jìn)入到市場(chǎng)中，當(dāng)時(shí)格力造手機(jī)時(shí)也是投入了大量的資金，現(xiàn)在看來(lái)效果甚微，一個(gè)本來(lái)做家電行業(yè)的企業(yè)突然進(jìn)入到手機(jī)行業(yè)，本來(lái)手機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)非常大了，格力電器想要在手機(jī)行業(yè)分一份羹難度可想而知了。格力電器的造車(chē)夢(mèng)與造手機(jī)都花費(fèi)了格力電器巨大的人力、物力和財(cái)力，然而效果并不是很明顯，甚至還帶來(lái)了負(fù)效果，然而格力電器還要進(jìn)行這兩方面的發(fā)展與其他方面的發(fā)展，這就需要更多的資金，由于近兩年來(lái)格力電器多元化發(fā)展之路并不是很理想，許多投資者對(duì)格力電器持觀望的態(tài)度，格力電器想要從外部籌措大量的資金非常的難，再者，如果從外部籌集大量的資金，公司需要每年償還大量的債務(wù)，會(huì)改變公司的資本權(quán)益結(jié)構(gòu)，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。格力電器采用剩余股利政策，不僅能夠滿足公司發(fā)展資金需求，滿足公司發(fā)展目標(biāo)結(jié)構(gòu)，還不用償還大量的利息，也不會(huì)改變資本權(quán)益結(jié)構(gòu)。

5  對(duì)公司投資成長(zhǎng)性的影響分析

2017年股利分配政策的改變有利于公司長(zhǎng)期的發(fā)展，也許短時(shí)間內(nèi)會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成波動(dòng)，帶來(lái)一些負(fù)面的影響，但是從長(zhǎng)期看剩余股利分配政策有利于公司的發(fā)展，對(duì)公司的發(fā)展提供了較為充裕的資金，有利于企業(yè)的多元化發(fā)展，在市場(chǎng)環(huán)境變化多端的今天，格力電器采用剩余股利分配政策在面對(duì)危機(jī)時(shí)，可以運(yùn)用計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)面對(duì)危機(jī)，化解危機(jī)，保證資金流的充裕，在這個(gè)“資金為王”的時(shí)代，資金流的充裕對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

6  結(jié)語(yǔ)

分析，我們知道格力電器為了自身發(fā)展需求，2017年進(jìn)行了剩余股利分配政策，由于進(jìn)行多元化發(fā)展，需要大量的資金，2017年不進(jìn)行分紅，這一決定從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)有利于公司的發(fā)展，但是對(duì)一些希望分紅的中小投資者來(lái)說(shuō)，卻不希望看到這一消息，希望公司在進(jìn)行利潤(rùn)分配方案時(shí)，兼顧各方面的利益，處理好一些中小投資者短期利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系。格力電器現(xiàn)在是發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，內(nèi)外面對(duì)著許多壓力和不確定因素，但我相信，在面對(duì)種種壓力和不確定因素時(shí)，格力電器一定會(huì)突破瓶頸，在本身附有“空調(diào)”這個(gè)標(biāo)簽后有更多的標(biāo)簽，給人留有更多的想象空間。不僅僅是“中國(guó)制造”，更是“Magine in China.”

本文來(lái)源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://00559.cn/w/qk/21223.html