制造企業(yè)的社會責(zé)任、綠色技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效研究

我國正處于尋求高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，協(xié)同推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與社會環(huán)境高水平保護已成為必須面對的重大課題。制造業(yè)企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，部分制造企業(yè)片面追求經(jīng)濟效益，污染環(huán)境問題、產(chǎn)品質(zhì)量問題、生產(chǎn)責(zé)任事故日漸突出，嚴(yán)重危害環(huán)境和社會的發(fā)展。在國家和社會公眾越來越重視企業(yè)履行社會責(zé)任(CSR)的情況下，以制造業(yè)上市公司為研究對象，研究社會責(zé)任與財務(wù)績效間的作用機制十分有必要。

當(dāng)前，眾多學(xué)者從不同角度探討了CSR與財務(wù)績效之間的關(guān)系，包括機構(gòu)投資者持股、融資約束、投資效率、股利政策、企業(yè)價值等影響因素。但企業(yè)履行社會責(zé)任能否達到改善企業(yè)財務(wù)績效目的的討論，并未取得一致的研究結(jié)論。

現(xiàn)有文獻著重于研究兩者之間的線性關(guān)系，但CSR在不同層面會對財務(wù)績效產(chǎn)生差異性影響,單純的線性關(guān)系無法對CSR對財務(wù)績效的具體后果進行詳細(xì)描述。所以,對CSR與財務(wù)績效的關(guān)系,尤其是兩者非線性的關(guān)系,值得我們深入研究。研究表明，綠色技術(shù)創(chuàng)新有利于企業(yè)外部人才、資金、技術(shù)等市場資源的獲取，是影響企業(yè)績效的重要因素。企業(yè)社會責(zé)任履行作為一項戰(zhàn)略決策，必然會受到企業(yè)市場資源獲取情況的影響。因此在CSR與財務(wù)績效關(guān)系中，綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生何種影響值得進一步探討。

基于上述分析，本文選取制造業(yè)上市公司2010—2022年數(shù)據(jù)，實證分析CSR影響財務(wù)績效的過程中，具體的中介路徑；以及在不同水平的綠色技術(shù)創(chuàng)新下，CSR和財務(wù)績效的關(guān)系是怎樣的。相比于已有研究，本文的貢獻在以下幾個方面：（1）本文檢驗了CSR與財務(wù)績效之間的非線性關(guān)系,豐富了二者關(guān)系的研究。（2）本文發(fā)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新對CSR和財務(wù)績效之間關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，為深入理解CSR對財務(wù)績效的影響提供了新見解。

一、理論分析與假設(shè)

（一）CSR對財務(wù)績效的影響

制造業(yè)企業(yè)履行社會責(zé)任會對財務(wù)績效產(chǎn)生影響。先承擔(dān)社會責(zé)任的公司往往資金成本較低,具有較高水平社會責(zé)任的公司,則更能包容員工，在招攬新員工方面更具實力,進一步將更多優(yōu)秀的人才向競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化。但企業(yè)可能在履行社會責(zé)任時,可能會企業(yè)提高企業(yè)運營成本,最終對提升企業(yè)財務(wù)績效是不利的。

企業(yè)的資源是有限的,依據(jù)資源配置理論，企業(yè)在履行社會責(zé)任上投入越多的資源，對研發(fā)創(chuàng)新、外部合作其他方面投入的資源就會越少，從而導(dǎo)致企業(yè)績效的下降。此消彼長，存在著一個平衡點；企業(yè)履行社會責(zé)任與財務(wù)表現(xiàn)之間的正相關(guān)關(guān)系,直到平衡點;社會責(zé)任和財政表現(xiàn)在平衡點之后,是負(fù)相關(guān)的。整體而言,企業(yè)的財務(wù)績效會隨著CSR水平的變化而發(fā)生積極的變化,但過度投資CSR可能會隨著社會責(zé)任投入的不斷提高而導(dǎo)致財務(wù)績效下降?；谏鲜龇治?，提出假設(shè)H1:

H1：制造企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈倒U型關(guān)系。

（二）CSR、綠色技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效

綠色技術(shù)創(chuàng)新是以環(huán)境保護為基礎(chǔ)，以減少能源消耗為目的，改造在產(chǎn)品生產(chǎn)或工藝流程，生產(chǎn)出對環(huán)境污染較小的產(chǎn)品，從而使企業(yè)獲得經(jīng)濟、社會和生態(tài)效益的技術(shù)創(chuàng)新。

企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的高低，不僅直接影響企業(yè)對資金的分配和利用以及經(jīng)濟效益，還間接影響企業(yè)CSR的履行。不同綠色技術(shù)創(chuàng)新水平下，CSR貢獻的財務(wù)績效也可能不同。在CSR正向影響財務(wù)績效的階段，低水平綠色技術(shù)創(chuàng)新會影響CSR的有效投資，CSR對企業(yè)財務(wù)績效的影響速度減慢。但在CSR投入后期，高水平綠色技術(shù)創(chuàng)新情況下，企業(yè)的知識、人才等稀缺資源的可進入性更強，會強化企業(yè)通過履行社會責(zé)任獲得外部資源的能力，會減緩財務(wù)績效的降低速度。基于上述分析，提出假設(shè)H2：

H2：綠色技術(shù)創(chuàng)新負(fù)向調(diào)節(jié)社會責(zé)任與財務(wù)績效間的關(guān)系。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文選擇2010至2022年制造上市公司為研究樣本，研究社會責(zé)任履行與財務(wù)績效間的關(guān)系，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）以及中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）。并按以下操作篩選數(shù)據(jù)：剔除缺失數(shù)據(jù)的樣本、ST和*ST觀測值，對所有變量在上下1%范圍內(nèi)進行了的縮尾處理，得到25318個樣本。

（二）變量定義

1.被解釋變量

財務(wù)績效指標(biāo)（ROA）借鑒陳承（2019）的研究使用資產(chǎn)收益率（ROA）衡量企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)，較高的企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)較佳。

2.解釋變量

鑒于第三方評級機構(gòu)在對企業(yè)社會責(zé)任進行評級時，對于企業(yè)沒有明確指出的數(shù)據(jù)通常取零，且2021、2022年數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重。借鑒沈洪濤等（2011）的研究，使用每股社會貢獻值衡量企業(yè)社會責(zé)任。每股社會貢獻值具體的計算公式為：

CSR一次項為標(biāo)準(zhǔn)化處理后每股社會貢獻值，同時使用平方項CSR2在模型中驗證本文假設(shè)。

3.調(diào)節(jié)變量

綠色技術(shù)創(chuàng)新參考徐佳（2020）的研究，綠色專利的申請數(shù)量能夠顯示企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，由于樣本間綠色專利申請數(shù)存在較大差異，本文對綠色專利申請總量做加1取自然對數(shù)處理，得到綠色技術(shù)創(chuàng)新的數(shù)據(jù)。

4.控制變量

結(jié)合現(xiàn)有文獻，選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、第一股東持股比例（Indd）、資產(chǎn)負(fù)債率（leve）、企業(yè)年齡（AGE）和企業(yè)屬性（SOE）為控制變量。

（三）模型設(shè)計

基于理論分析，通過模型（1）分析社會責(zé)任與財務(wù)績效之間關(guān)系，以驗證假設(shè)H1。

其中中i為觀測對象公司，t為觀測年度，CSRi,t與為企業(yè)社會責(zé)任投入情況，為文中控制變量，為擾動項。

建立模型（2）檢驗假設(shè)H2，建立了社會責(zé)任與綠色技術(shù)創(chuàng)新的交互效應(yīng)模型，同時加入了社會責(zé)任的二次項，判斷綠色技術(shù)創(chuàng)新對于社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的影響。

依據(jù)林偉鵬（2022）研究，模型（2）中分別加入社會責(zé)任一次項、社會責(zé)任二次項與調(diào)節(jié)變量綠色技術(shù)創(chuàng)新（EnvrPat）的交互項，系數(shù)分別為、，這兩個系數(shù)代表倒U型曲線變動情況，其余變量同模型（1）。

三、實證分析

（一）回歸分析

1.CSR與財務(wù)績效回歸結(jié)果

由從表1列(1)的結(jié)果看,社會責(zé)任的一次性系數(shù)顯著為正,這說明財務(wù)績效隨著制造企業(yè)社會責(zé)任投入的增加而得到改善。同時,社會責(zé)任二次項與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)向關(guān)系,這意味著制造企業(yè)的社會責(zé)任與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)出顯著的“U”型關(guān)系。圖1為倒U型的具體圖像,可看出制造企業(yè)的財務(wù)績效會隨著社會責(zé)任投入的增加而先上升,但在此過程中,出現(xiàn)了能夠使企業(yè)財務(wù)績效達到最高水平的社會責(zé)任投入極值，之后企業(yè)的財務(wù)績效會隨著社會責(zé)任的不斷投入而下降。由進一步計算可知,當(dāng)社會責(zé)任值為4.893時,企業(yè)的財務(wù)績效可以達到最高,而4.893在CSR樣本數(shù)據(jù)范圍-0.553和7.854之間,說明假設(shè)H1得到驗證,CSR與財務(wù)績效的倒U型關(guān)系成立。

表1回歸分析

注：***、**、* 分別代表在 1%、5%、10%的置信水平下顯著；下方括號內(nèi)為 t 值。

2.綠色技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

社會責(zé)任一項項與綠色技術(shù)創(chuàng)新的交互項目分別體現(xiàn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新對社會責(zé)任與財政績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。表2列(2)顯示交互項情況如下:CSR一次項與綠色技術(shù)創(chuàng)新交互項(Intera)系數(shù)為負(fù)值,CSR二次項與綠色技術(shù)創(chuàng)新交互項(Intera2)系數(shù)為正值,兩項系數(shù)均在1%的水平上顯著。顯示綠色技術(shù)創(chuàng)新在假設(shè)H2得到驗證的情況下,削弱了CSR與企業(yè)財務(wù)績效之間倒U型的關(guān)系。對于低層次的綠色技術(shù)創(chuàng)新來說,兩者在高層次綠色技術(shù)創(chuàng)新下的關(guān)系更為順暢。綠色技術(shù)創(chuàng)新削弱作用效果,隨著企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提高,社會責(zé)任和財務(wù)績效的曲線圖變得更加平坦。

（二）穩(wěn)健性檢驗

本文通過更換解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗，用凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換總資產(chǎn)凈利率（ROA）進行相關(guān)性分析、回歸檢驗，得出的結(jié)論一致?？紤]到社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效之間可能存在反向因果關(guān)系，采用滯后因變量的方式可以進一步檢驗，果顯示社會責(zé)任與財務(wù)績效之間仍然是倒U型關(guān)系，支持原假設(shè)。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以2010-2022年度制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)來探討社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系，以及綠色技術(shù)創(chuàng)新在兩者關(guān)系中所扮演的調(diào)節(jié)角色,研究得出以下結(jié)論:CSR與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系,即隨著對CSR的投入越來越大，財務(wù)績效先提高到最高值，而后財務(wù)績效開始降低。同時,調(diào)節(jié)作用分析顯示,綠色科技創(chuàng)新水平的提高,使得CSR對財務(wù)績效的影響變?nèi)?/span>。

（二）建議

第一，企業(yè)應(yīng)確定合適的CSR投入范圍。研究結(jié)果表明，在政策的鼓勵及積極引導(dǎo)下，有更多的制造業(yè)上市公司企業(yè)參與履行社會責(zé)任，對于這些公司來說，適度的社會責(zé)任投入對公司的財務(wù)業(yè)績改善是有益的，企業(yè)要設(shè)法找到CSR最佳投入量,這樣企業(yè)才能充分發(fā)揮其正面效應(yīng),財務(wù)才能有更好的表現(xiàn)。

第二，增強企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，促進CSR產(chǎn)生積極效應(yīng)。綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，降低了CSR對財務(wù)績效的倒U型影響。高水平的綠色技術(shù)創(chuàng)新可以緩解CSR導(dǎo)致財務(wù)績效下降的階段，能有效削弱對CSR的過度投資帶來的負(fù)面效應(yīng)。企業(yè)可以積極提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，獲取更多外部人才、資金、技術(shù)等市場資源，以最終實現(xiàn)降低CSR對財務(wù)績效負(fù)面影響的目標(biāo)。

文章來源：  《商業(yè)觀察》   http://00559.cn/w/jg/125.html