中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1  知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場背景分析
1.1  國外發(fā)展
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化（ABS）最早案例出現(xiàn)在音樂領(lǐng)域，一英國搖滾歌星將其在1990年前錄制的25張唱片預(yù)期版權(quán)許可使用費(fèi)證券化，并于1997年發(fā)行Bowie Bonds,為其籌得5500萬美元。該事件為知識(shí)證券化的發(fā)展起到良好示范作用。從目前國外的市場環(huán)境來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化領(lǐng)域已逐漸發(fā)展到各領(lǐng)域，雖然知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資金基礎(chǔ)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中所占份額比例較少，但其市場發(fā)展?jié)摿褪找骖A(yù)期不容小覷。隨經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨，知識(shí)資產(chǎn)市場已逐步替代實(shí)物資產(chǎn)市場，成為國外各類中小型企業(yè)的主要競爭力。根據(jù)PullmanGroup的數(shù)據(jù)分析可知，在全球，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將有近萬億美元資金為其提供資本流通保障。加之國外中小型企業(yè)對(duì)其的認(rèn)可，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化市場中將 占據(jù)越來越大的份額。
1.2  國內(nèi)發(fā)展
現(xiàn)階段，在國家企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新改革的大背景下，我國各類企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期收益在整個(gè)企業(yè)資本構(gòu)成中占據(jù)較大份額。但，我國各類企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)和國際市場競爭的雙重壓力，在此“內(nèi)憂外患”的背景下，黨和國家正進(jìn)一步推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和金融市場的加速結(jié)合。2013年3月1日施行的《企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理規(guī)范》，再到2017年發(fā)布的“國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)規(guī)劃”。加之國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局相關(guān)政策的頒布和施行，我國在知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資領(lǐng)域中取得重大發(fā)展，屬性信用擔(dān)保機(jī)制環(huán)境不斷改善。為我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的快速發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)和良好市場經(jīng)營環(huán)境。
2  知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展優(yōu)勢(shì)分析
2.1  國家政策支持與市場發(fā)展需求
一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有國家政策給予大力支持。中國在提出知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)之后，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的各項(xiàng)制度政策與配套設(shè)施進(jìn)行了一系列的探索，為我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來收入預(yù)期和價(jià)值評(píng)估提供了準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和市場調(diào)研成果。該試點(diǎn)的逐步發(fā)展壯大不僅可對(duì)我國高新技術(shù)中小企業(yè)的財(cái)產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)算，并且可為我國各類輕資產(chǎn)企業(yè)的融資帶來更多的途徑。同時(shí)，相配套的政策法規(guī)的頒布為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展?fàn)I造了良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境。除此之外，證監(jiān)會(huì)將不再受理作為資產(chǎn)證券化載體的證券公司專項(xiàng)投資申請(qǐng)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由新設(shè)立的公司債券監(jiān)管部負(fù)責(zé)，該項(xiàng)改革措施成為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展最具影響力的改革措施之一。
另一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠發(fā)展壯大離不開市場的需求。泛文娛產(chǎn)業(yè)一直以知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為其主要的融資方式之一，2005年我國在信貸資產(chǎn)領(lǐng)域已開始對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)。2006年，華誼兄弟通過電影版權(quán)質(zhì)押的方式向金融機(jī)構(gòu)貸取5000萬的資金成功拍攝《集結(jié)號(hào)》，成為我國首個(gè)影視行業(yè)通過版權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的案例。但多數(shù)信貸公司只愿意為大型的知名企業(yè)或者重要項(xiàng)目提供貸款支持，而大多數(shù)的泛文娛企業(yè)并無該資金實(shí)力，業(yè)務(wù)類型標(biāo)的也無法達(dá)到其要求，其愿意通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的形式進(jìn)行融資。隨《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》征求意見稿出臺(tái)，證券發(fā)行渠道不斷拓寬，取得各項(xiàng)政策的支持后，各類泛文娛企業(yè)更加依賴于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行融資，越來越多的中小型高新技術(shù)企業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)也開始以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為融資的杠桿，最大限度地發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
2.2  專利商業(yè)行為活躍，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度增強(qiáng)
世界智能財(cái)產(chǎn)權(quán)組織于2019年3月21日發(fā)布的世界提交專利申請(qǐng)分布圖中可知，亞洲是2018年全球范圍內(nèi)提交專利申請(qǐng)最多的地區(qū)，而中國則在其中居首位。同時(shí)，根據(jù)我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公布數(shù)據(jù)顯示，2018年我國申請(qǐng)專利共計(jì)366萬余件，授權(quán)專利210萬余件。同比增長18.1%，萬人口發(fā)明專利擁有量達(dá)11.5件。專利增量基礎(chǔ)之上的專利商業(yè)行為日益活躍，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化奠定了良好的市場基礎(chǔ)。隨知識(shí)產(chǎn)權(quán)在經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展中的作用日益凸顯，我國逐漸將知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)推到重要的發(fā)展戰(zhàn)略高度。這表明，我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有良好的發(fā)展前景，未來適用的領(lǐng)域和區(qū)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)容。
3  知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資風(fēng)險(xiǎn)分析
3.1  信貸形勢(shì)嚴(yán)峻，企業(yè)信用狀況具不確定性
資產(chǎn)證券化必須以企業(yè)或個(gè)人良好的信用基礎(chǔ)為前提，在發(fā)起人發(fā)行資產(chǎn)證券之前，必須對(duì)本企業(yè)資產(chǎn)的整體資本價(jià)值有一個(gè)準(zhǔn)確的評(píng)測(cè)和預(yù)估。在經(jīng)證券行業(yè)中特殊目的載體或機(jī)構(gòu)授予信用等級(jí)的操作中，必須保證和實(shí)施其從屬權(quán)利。證券正式發(fā)行前，該企業(yè)資本信用等級(jí)的評(píng)定必須經(jīng)過有相關(guān)資質(zhì)的信用評(píng)定機(jī)關(guān)進(jìn)行預(yù)算以得出具體信用等級(jí)和可融資的額度；證券正式發(fā)行中，對(duì)相關(guān)企業(yè)的信息必要時(shí)需向投資商或者公眾進(jìn)行披露，以保證減少其投資風(fēng)險(xiǎn)；證券正式發(fā)行后，必須建立完善的市場監(jiān)督體系，使投資者實(shí)時(shí)了解所投入資金的使用情況。三個(gè)環(huán)節(jié)的有效銜接必須以企業(yè)在融資市場的良好信譽(yù)為前提。但現(xiàn)階段我國信貸形勢(shì)比較嚴(yán)峻，很難滿足其要求。某些中小型企業(yè)本身存在信用危機(jī)或者由于經(jīng)營管理不善而導(dǎo)致業(yè)務(wù)難以開展，資不抵債的情況，導(dǎo)致信貸環(huán)境嚴(yán)重惡化。
3.2  SPV數(shù)量較少，資產(chǎn)證券化水平低
我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展歷史較短，證券行業(yè)中特殊目的載體或機(jī)構(gòu)（SPV）并沒有在整個(gè)金融市場中占據(jù)較大份額和話語權(quán)。企業(yè)的貸款處理資產(chǎn)抵押評(píng)估程序十分繁瑣，處理時(shí)間較長，貸款成本偏高。加之我國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展并不完善，少數(shù)地區(qū)保險(xiǎn)行業(yè)的管理模式還是參照舊有事業(yè)單位的方式和標(biāo)準(zhǔn)開展相關(guān)業(yè)務(wù)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保程序比其他金融機(jī)構(gòu)更為繁瑣。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)資金池具有特殊要求，其中高同質(zhì)性則是該資金池必須具備的特征之一。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在運(yùn)行過程中對(duì)資金池的安全和穩(wěn)定要求較高，用以規(guī)范證券化流程、迎合投資商的興趣點(diǎn)和投資預(yù)算。但我國部分中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)水平和應(yīng)收賬款數(shù)額的穩(wěn)定性和高同質(zhì)性遠(yuǎn)未達(dá)其要求，況且我國各類中小企業(yè)中現(xiàn)存的水平較低、規(guī)模局限性較強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)根本無法形成安全穩(wěn)定的資產(chǎn)池鏈條，加之期限條件各不相同，致使中小企業(yè)應(yīng)收款額存在較高風(fēng)險(xiǎn)。
4  多措并舉優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化金融市場環(huán)境
4.1  完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律和相關(guān)政策制度建設(shè)
我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化起步較晚，相關(guān)法律或制度體系建設(shè)存在缺憾?，F(xiàn)階段，我國還未出臺(tái)任何一部有關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)立法，這使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的合法性大打折扣，但由于金融市場的需求，為了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化行為的有效實(shí)施和規(guī)范，只能參照適用我國證券法、合同法和公司法等有關(guān)規(guī)定，由于各部門法所保護(hù)法益存在差異，因此在進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化行為過程中很可能會(huì)出現(xiàn)有關(guān)條文適用性引發(fā)的爭議，對(duì)此，當(dāng)務(wù)之急是出臺(tái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的統(tǒng)一立法。此外，我國還缺少有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的針對(duì)性文件，如定價(jià)、范圍界定、限制性因素等都無特別規(guī)定，這也很可能造成金融市場秩序的紊亂。制定高層次法律法規(guī)并適當(dāng)學(xué)習(xí)國外先進(jìn)立法經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國有效解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化行為過程中出現(xiàn)的相關(guān)問題，維護(hù)金融市場環(huán)境的穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義。
4.2  增設(shè)符合市場所需的SPV形式，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)隔離體制創(chuàng)新
英國作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的先行者和知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化體系較為完善的國家之一，其對(duì)SPV具體分為四個(gè)類別，其包括信托式SPV（稱為SPT）、公司式SPV（稱為SPC）、基金式SPV和SPV有限合伙制式SPV。根據(jù)《中華人民共和國信托法》規(guī)定，我國對(duì)SPV進(jìn)行具體規(guī)定，使其具備其法律依據(jù)，信托公司在隔離風(fēng)險(xiǎn)方面的相關(guān)規(guī)定與我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的目的相匹配。但此外三種具體分類我國法律條文未有專門規(guī)定，具體何種SPV適合我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的需要，需要根據(jù)市場的相關(guān)數(shù)據(jù)加以作證，我國應(yīng)當(dāng)相應(yīng)出臺(tái)相關(guān)輔助性的規(guī)定。除此之外，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的成立和構(gòu)成可將知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過程中出現(xiàn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給SPV的發(fā)起人，即使經(jīng)營條件和環(huán)境出現(xiàn)惡化，也可保證證券化過程中當(dāng)事人的權(quán)益不受任何風(fēng)險(xiǎn)的影響。我國應(yīng)該在此背景下設(shè)立專門監(jiān)督管理部門，協(xié)調(diào)部門，明確規(guī)劃各部門職責(zé)，既形成對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，也可實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管部門內(nèi)部之間權(quán)力的相互制約和監(jiān)督。
5  結(jié)語
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種創(chuàng)新性融資方式，近年來在金融市場領(lǐng)域其越來越受到更多中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)的青睞，本文通過對(duì)該新型融資方式的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，最終總結(jié)相關(guān)立法和制度缺憾，最終針對(duì)性提出相關(guān)建議和對(duì)策，試圖通過對(duì)此類融資方式的完善促進(jìn)整個(gè)金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。

本文來源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://00559.cn/w/kj/21223.html