企業(yè)資金擔保鏈的聯(lián)接特征與風險傳染——江淮論壇

 一、問題的提出
2012年初，因浙江天煜建設有限公司破產(chǎn)而引發(fā)了浙江杭州地區(qū)的企業(yè)資金擔保鏈危機，一時間，杭州眾多企業(yè)紛紛陷入財務困境，杭州建筑、家具、輸配電、化工、紡織等行業(yè)的眾多企業(yè)均未能逃此劫難。此后，危機越過杭州向紹興、嘉興、湖州、臺州、溫州等地進一步蔓延，使得浙江民營企業(yè)出現(xiàn)了“火燒連營”式的財務困境。企業(yè)資金擔保鏈何以具有如此巨大的風險傳染能力？其傳染機理何在？顯然，對此問題的探尋是我國目前政界、學術界與企業(yè)界急需解決的一個重要現(xiàn)實問題。
電子文獻檢索表明，到目前為止，國內外有關企業(yè)資金擔保鏈風險傳染研究的文獻僅有兩篇文章。一是吳寶、李正衛(wèi)等（2011）[1]從社會資本角度對企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染機制進行了分析。他們的研究表明，社會資本會提高網(wǎng)絡平均中心度，降低派系構成的破碎程度，這會增強企業(yè)資金擔保鏈的大規(guī)模風險傳染能力；同時，也會增強網(wǎng)絡凝聚系數(shù)，使派系內部關系過于密集，造成過多的閉合環(huán)路，加劇派系內風險傳染。二是張樂才（2011）[2]探究了企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染渠道及傳染條件。他認為：企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染渠道表現(xiàn)為其通過資產(chǎn)負債表渠道、信息傳染渠道、投資傳染渠道、交叉?zhèn)魅厩赖刃问綄ξC進行傳染。當整體經(jīng)濟環(huán)境有利時，資金擔保鏈的風險消釋機制發(fā)揮主導功能；當整體經(jīng)濟環(huán)境不利時，企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染機制發(fā)揮主導功能。
這說明，學術界僅對企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染進行了初步探尋。然而，可喜的是，實踐部門對企業(yè)資金擔保鏈的認識已經(jīng)邁出了重要一步。為防范和化解企業(yè)資金擔保鏈危機，維護金融穩(wěn)定，浙江省政府于2012年6月出臺了《關于加強龍頭企業(yè)資金鏈應急保障工作指導意見》的文件，該文件明確指出：“對于與上下游企業(yè)和銀行關聯(lián)度高，對當?shù)亟?jīng)濟、金融正常運行具有重要影響的龍頭企業(yè)，如其陷入了資金擔保鏈危機，政府和銀行將出手相助?！焙茱@然，如果出現(xiàn)危機的企業(yè)為一般企業(yè)而不是龍頭企業(yè)，政府與銀行將不會對其進行救助。我們暫且不對政府救助企業(yè)的公平性問題進行考量，而主要探究：為什么企業(yè)資金擔保鏈危機出現(xiàn)后，政府要對龍頭企業(yè)進行救助？其原因何在？政府救助危機中的龍頭企業(yè)能有效防范資金擔保鏈危機嗎？顯然，只有充分了解企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染機理，才能對上述問題進行回答。鑒此，本文決定以無尺度網(wǎng)絡理論為分析視角，從企業(yè)擔保聯(lián)接的特征來對企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染機理進行分析。
二、理論背景與研究假設
（一）理論背景分析
從無尺度網(wǎng)絡理論對企業(yè)資金擔保鏈的風險傳染機理進行深入分析，至少有兩個問題是不可回避的。首先，企業(yè)作為資金擔保鏈的節(jié)點，彼此之間存在什么樣的聯(lián)接特征，企業(yè)資金擔保鏈所組成的網(wǎng)絡是否是一種無尺度網(wǎng)絡。其次，如果企業(yè)資金擔保鏈具有無尺度網(wǎng)絡的特征，這些特征對風險傳染具有怎樣的影響，如何描述這些影響。為此，我們將對無尺度網(wǎng)絡的相關文獻進行梳理，為論文分析建立必要的理論基礎。
1998年，Albert和Eric（2002）[3]在研究萬維網(wǎng)的網(wǎng)絡結構時發(fā)現(xiàn)：萬維網(wǎng)基本上是由少數(shù)高連續(xù)性的頁面串聯(lián)起來的。只占節(jié)點總數(shù)不到萬分之一的極少數(shù)節(jié)點，卻有1000個以上的聯(lián)接；而80%以上節(jié)點的節(jié)點聯(lián)接數(shù)不到4個。更多領域的研究發(fā)現(xiàn)，大量網(wǎng)絡系統(tǒng)普遍存在這種少數(shù)但高聯(lián)接的節(jié)點，這種節(jié)點可稱為“集散節(jié)點”。包含集散節(jié)點的網(wǎng)絡，通常稱之為“無尺度網(wǎng)絡”。已有研究認為，無尺度網(wǎng)絡的形成與節(jié)點成長性和優(yōu)先聯(lián)接兩種現(xiàn)象有關。
首先，節(jié)點成長性。在現(xiàn)實中，無尺度網(wǎng)絡的節(jié)點數(shù)量均呈現(xiàn)高增長現(xiàn)象。例如互聯(lián)網(wǎng)的頁面數(shù)量，1990年整個互聯(lián)網(wǎng)只有一個網(wǎng)頁，而到今天它的網(wǎng)頁數(shù)已經(jīng)是數(shù)以億計，其他大部分網(wǎng)絡也都具有類似的發(fā)展過程?；ヂ?lián)網(wǎng)在起步階段只有幾個路由器，隨著新的路由器與網(wǎng)絡原有的路由器相聯(lián)接，如今路由器的數(shù)量已經(jīng)高達百萬以上。這些現(xiàn)實中的無尺度網(wǎng)絡，均具有不斷快速成長的特性。此外，人際網(wǎng)絡中新朋友的加入，論文發(fā)表網(wǎng)絡中新論文的發(fā)表，航空網(wǎng)絡中新機場的建造等等均說明網(wǎng)絡節(jié)點具有成長性特征。
其次，優(yōu)先聯(lián)接性。無尺度網(wǎng)絡新增節(jié)點在聯(lián)接過程中，并非所有舊節(jié)點與其相聯(lián)接的機會都是平等的。例如，在選擇將網(wǎng)頁聯(lián)接到何處時，盡管人們可以從數(shù)十億個網(wǎng)站中進行選擇，然而我們大部分人只熟悉整個互聯(lián)網(wǎng)的一小部分，這一小部分往往就是那些擁有較多聯(lián)接的站點，只要聯(lián)接到這些站點，就等于基本聯(lián)接了整個網(wǎng)絡。這種“優(yōu)先聯(lián)接”的過程，也發(fā)生在其他網(wǎng)絡。例如新加入社群的人會想與社群中的知名人士結識，新的論文傾向于引用已被廣泛引用的著名文獻，新機場會優(yōu)先考慮建立與大機場之間的航線，知名公司更容易吸引到同盟者的參與合作等。
在無尺度網(wǎng)絡中，由于節(jié)點成長和優(yōu)先聯(lián)接機制的作用，打破了隨機網(wǎng)絡的均衡現(xiàn)象，使無尺度網(wǎng)絡表現(xiàn)出獨特的結構特征。
一是網(wǎng)絡節(jié)點的集散性。無尺度網(wǎng)絡中包含無數(shù)節(jié)點，但由于節(jié)點的成長性與優(yōu)先聯(lián)接性，故大部分節(jié)點的節(jié)點聯(lián)接數(shù)量較少，而某些節(jié)點則與大量的節(jié)點具有聯(lián)接關系，有些節(jié)點擁有的聯(lián)接可能高達數(shù)百、數(shù)千甚至數(shù)百萬。集散節(jié)點的存在說明：無尺度網(wǎng)絡中節(jié)點的權力和地位是不均勻的，有主次之分。
二是網(wǎng)絡的脆弱性。對于無尺度網(wǎng)絡而言，如果以隨機去除的方式破壞了那些不重要的節(jié)點，這不會對網(wǎng)絡結構產(chǎn)生重大影響。然而，如果破外了網(wǎng)絡中的中心度很強的節(jié)點，網(wǎng)絡可能不堪一擊，這主要是因為無尺度網(wǎng)絡對中心節(jié)點的嚴重依賴所致。已有研究顯示，面對蓄意攻擊（或稱協(xié)同攻擊）時，只需要移除5%～10%的中心節(jié)點，就能使無尺度網(wǎng)絡徹底癱瘓，因此，無尺度網(wǎng)絡對于風險傳播的抵抗性較均勻網(wǎng)絡脆弱得多。
（二）研究假設
上述分析表明：無尺度網(wǎng)絡具有節(jié)點的集散性與網(wǎng)絡脆弱性兩個特征。本文的目的在于探討無尺度網(wǎng)絡視角下企業(yè)資金擔保鏈的聯(lián)接特征與風險傳染。故本文須說明企業(yè)資金擔保鏈是否具有節(jié)點的集散性、網(wǎng)絡脆弱性兩個特征。為此，文章提出如下兩大假設：
H1：企業(yè)資金擔保鏈具有節(jié)點的集散性特征
H2：企業(yè)資金擔保鏈具有脆弱性，容易傳播風險
由于網(wǎng)絡節(jié)點的集散性緣于網(wǎng)絡節(jié)點的成長性與優(yōu)先聯(lián)接性，故要證明H1是否存在，除了要說明企業(yè)資金擔保鏈是否具有集散性特征以外，還須證明融入了資金擔保鏈的企業(yè)是否具有成長性與優(yōu)先聯(lián)接特征。故假設H1實際上應由以下三個假設所組成：
H11：融入資金擔保鏈的企業(yè)具有集散性特征
H12：融入資金擔保鏈的企業(yè)數(shù)量具有成長性特征
H13：融入資金擔保鏈的企業(yè)優(yōu)先與重點企業(yè)相擔保