股權(quán)激勵與研發(fā)投入、企業(yè)財務(wù)績效之間關(guān)系研究
大眾創(chuàng)新已成必然趨勢,在這種背景下企業(yè)該如何提高創(chuàng)新能力以實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。持久的創(chuàng)新能力是企業(yè)長期發(fā)展的重要保證。通常認(rèn)為研發(fā)投入能夠有效地體現(xiàn)和提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。但是研發(fā)投入如和轉(zhuǎn)化為企業(yè)的績效還需進(jìn)一步探索影響企業(yè)研發(fā)投入的影響因素。從企業(yè)內(nèi)部角度,我們會發(fā)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)研發(fā)投入,這是因為研發(fā)投入是一項高風(fēng)險、高收益的重大企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面,研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)績效,在這一轉(zhuǎn)化過程需要良好的治理機制。公司治理結(jié)構(gòu)是指公司內(nèi)部不同參與者(包括董事會、高管、股東和其他利益相關(guān)者)權(quán)利和責(zé)任的分配,以及為處理公司事務(wù)所制定的一套規(guī)則和程序。公司治理結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中程度、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)激勵、董事會和管理者的特征等方面的內(nèi)容。因此,本文從股權(quán)激勵和管理者這兩個方面研究公司治理結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)研發(fā)支出,進(jìn)而影響企業(yè)績效的。分析影響企業(yè)創(chuàng)新能力的影響因素,從而采用最佳的方式提高企業(yè)創(chuàng)新性競爭能力,提高企業(yè)治理水平。
1 理論分析與假設(shè)提出
在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中,約瑟夫.阿羅伊斯.熊彼首次提出“創(chuàng)新”一詞及其在經(jīng)濟發(fā)展中的作用。其提出的創(chuàng)新理論對當(dāng)即世界各國經(jīng)濟的發(fā)展具有不可忽視的作用。邁克爾.波特提出的差異化競爭戰(zhàn)略,企業(yè)想要擁有更多的市場份額,持續(xù)的發(fā)展,就應(yīng)當(dāng)生產(chǎn)差異化的產(chǎn)品以滿足客戶的需求。另外當(dāng)今世界各國之間的競爭,企業(yè)之間的競爭實質(zhì)上是創(chuàng)新力的競爭。創(chuàng)新力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素,也是企業(yè)走向國際的重要影響因素。大眾創(chuàng)新已成必然的趨勢,企業(yè)為了生存和持續(xù)發(fā)展,逐步加大研發(fā)投入,引進(jìn)人才,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力?;诖?,提出本文的第一個假設(shè):
H1:研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。
根據(jù)委托代理理論,我們可以知道高管與企業(yè)績效之間的關(guān)系,高管對企業(yè)的績效具有重要影響。企業(yè)的管理目標(biāo)是股東財富最大化,為實現(xiàn)這一目標(biāo),管理者起著不可替代的作用。如何激勵管理者為實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)而努力,僅僅依靠提高薪酬,這是難以激勵管理者。企業(yè)應(yīng)該尋找更好的激勵措施激勵管理者,將管理者的個人目標(biāo)與企業(yè)整體目標(biāo)緊密聯(lián)系。當(dāng)前激勵措施有股權(quán)激勵。股權(quán)激勵是指當(dāng)管理者實現(xiàn)企業(yè)既定的目標(biāo)或超額實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)從而促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,企業(yè)給予管理者在一定期限內(nèi)以既定的價格購買企業(yè)的股份。這種激勵措施將管理者的個人利益與企業(yè)利益緊密相連,從而促進(jìn)管理者為為實現(xiàn)目標(biāo)而努力為企業(yè)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。呂新軍,楊萱等人通過實證研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬對企業(yè)績效具有促進(jìn)作用。馬富萍和李太,郭緯等人基于資源型上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)高管持股在技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)績效之間中起到中介作用。因此,基于前人的研究基礎(chǔ)提出以下3個假設(shè):
H2:股權(quán)激勵與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系;
H3:股權(quán)激勵與研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)關(guān)系;
H4:研發(fā)投入在股權(quán)激勵與企業(yè)財務(wù)績效之間起到強化調(diào)節(jié)作用。
2 數(shù)據(jù)來源與變量選擇
2.1 數(shù)據(jù)來源
因時間倉促,僅收集了一部分樣本數(shù)據(jù).本文數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊官網(wǎng)公布的中小板上市公司的財務(wù)報表,選取2017年所公布的財務(wù)報表進(jìn)行手工處理。剔除了ST、*ST和一些重要指標(biāo)數(shù)據(jù)不全的樣本,共收集了208家樣本企業(yè)。
2.2 變量選擇
(1)因變量。衡量企業(yè)財務(wù)績效的基礎(chǔ)指標(biāo)是盈利能力指標(biāo),盈利能力指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率。本文采用企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)以衡量企業(yè)的財務(wù)績效。這是由于技術(shù)創(chuàng)新主要是針對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)活動發(fā)揮作用,能夠顯著地提高企業(yè)的盈利能力和成長能力。企業(yè)財務(wù)績效=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入。
(2)自變量。本文采用股權(quán)激勵來反映企業(yè)治理水平。高管持股比例可以用來衡量股權(quán)激勵。通常情況下,高管持股比例越高,內(nèi)部控制力越強,企業(yè)治理水平相對較高。高管持股比例=高管持股總數(shù)/企業(yè)總股本。高管主要包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書。
(3)調(diào)節(jié)變量。企業(yè)創(chuàng)新以研發(fā)投入比例和研發(fā)隊伍比例 為衡量標(biāo)準(zhǔn),即研發(fā)支出/銷售收入;研發(fā)人員總數(shù)/企業(yè)總?cè)藬?shù)。由于行業(yè)的不同,用絕對數(shù)難以進(jìn)行企業(yè)間的比較,因此采用相對數(shù)來進(jìn)行衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。于是采用研發(fā)人員總數(shù)/企業(yè)員工總?cè)藬?shù)指標(biāo)衡量企業(yè)的研發(fā)強度。
(4)控制變量。本文的控制變量采用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)上一年度實現(xiàn)的凈利潤、企業(yè)當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的對數(shù)。高管團(tuán)隊不僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的盈利能力,更加關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,從而注重企業(yè)的創(chuàng)新。企業(yè)規(guī)模,該指標(biāo)采用企業(yè)期末資產(chǎn)總額的對數(shù);企業(yè)歷史業(yè)績以企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤來衡量,這是因為企業(yè)當(dāng)期的研發(fā)投入的資金來源主要是企業(yè)上年的為分配利潤。
表1 主要標(biāo)量描述
變量名稱 變量符號 變量含義
企業(yè)財務(wù)績效 FP 主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入
高管持股比例 MS 高管持股總數(shù)/企業(yè)總股本
研發(fā)投入強度 RD 研發(fā)人員總數(shù)/企業(yè)員工總數(shù)
企業(yè)規(guī)模 Size ㏑(企業(yè)當(dāng)期期末資產(chǎn)總數(shù))
資產(chǎn)負(fù)債率 Lev 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
歷史業(yè)績 HP 企業(yè)上期實現(xiàn)的凈利潤
2.3 模型的建立
為了驗證高管持股對研發(fā)投入、企業(yè)財務(wù)績效的影響,本文根據(jù)上文提出的假設(shè)依次構(gòu)建以下模型:
模型1:FP=α0 +α1RD+α2Size+α3Lev+α4HP +μ0;
模型2:FP=b0 +b1MS+b2Size+b3Lev+b4HP+μ1;
模型3:RD=c0 +c1MS+c2Size+c3Lev+c4HP+μ2;
模型4:FP=d0 +d1MS*RD+d2Size+d3Lev+d4HP+μ3。
3 實證分析
3.1 描述性分析
從表2中,我們可以看出企業(yè)之間的主營業(yè)務(wù)利潤率相差比較大,主營業(yè)務(wù)利潤率的最小值為7.26,最大值為72.72,平均值是30.77。企業(yè)之間主營業(yè)務(wù)利潤率有如此大的差異主要是因為行業(yè)不同,每個行業(yè)的盈利水平不同,從而造成企業(yè)之間的利潤率較大差異。但是從整體上來看,中小企業(yè)的盈利水平還是相對較好。高管持股比例的最小值是0,最大值是100%,均值為7.2%,從中可以看出中小企業(yè)中高管持股出現(xiàn)了兩極化,有些企業(yè)并沒有給予高管企業(yè)股權(quán),而有的企業(yè)將股權(quán)完全集中在股東和高管手中。雖然企業(yè)越來重視對高管的激勵,通過股權(quán)激勵的方式,但依然有少量的企業(yè)并沒有高度關(guān)注對高管的激勵。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)貙I(yè)績較好的高管給予一定的企業(yè)股份。研發(fā)投入強度比例最小值為0,最大值為7.7%,均值為11.53%,從整體上來看各企業(yè)逐步重視創(chuàng)新,加大對研發(fā)的投入力度,但是行業(yè)之間還是存在差異,可能是因為少量行業(yè)對創(chuàng)新的需求較少,即使沒有創(chuàng)新依然可以持續(xù)發(fā)展。企業(yè)期末資產(chǎn)總額和企業(yè)上期實現(xiàn)的利潤這兩個指標(biāo),各自的最值和均值相差不大,說明中小企業(yè)在一定程度上較好的運營企業(yè),提高企業(yè)的績效。但是對于資產(chǎn)負(fù)債率,企業(yè)之間存在較大的差距,這可能是因行業(yè)不同,對資金需求量不同造成的。
表2 描述統(tǒng)計量
N 極小值 極大值 均值 標(biāo)準(zhǔn)差
FP 208 7.2600 72.7200 30.769663 14.6302740
MS 208 .0000 1.0000 .072707 .1797459
RD 208 .0000 7.7412 11.530227 12.9583154
HP 208 -610387275 4451211723 3.10E8 4.799E8
Lev 208 1.75 83.32 39.6122 18.54720
Size 208 19.1987 25.7813 22.289796 1.0293112
有效的 N (列表狀態(tài)) 208
3.2 主要變量的相關(guān)性分析
從表3中可以得知,企業(yè)財務(wù)績效與高管持股比例在1%水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系,說明高管持股在一定程度上能夠促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效的提高。研發(fā)投入強度與企業(yè)財務(wù)績效在5%水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系。說明創(chuàng)新利于促進(jìn)企業(yè)的績效的提升,因為創(chuàng)新是根據(jù)市場和顧客的需求,生產(chǎn)具有高質(zhì)量且具有特色的產(chǎn)品或提供高質(zhì)量的服務(wù)。同時研發(fā)也是一項高風(fēng)險、長期的項目。研發(fā)成果對企業(yè)的長期發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。研發(fā)投入與高管持股在5%水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系,高管持有企業(yè)的股份,由此將高管的利益與企業(yè)的利益緊密聯(lián)系。對于那些貢獻(xiàn)突出的高管,企業(yè)會給予一定的股份,從自利行為原則可知為持有企業(yè)的股份,獲取更多利益,高管會為企業(yè)的發(fā)展更加愿意做出更大的貢獻(xiàn)。從股東財富最大化的視角來看,持有企業(yè)股份的高相應(yīng)地成為企業(yè)的股東,為了是股東財富最大化,那些持有企業(yè)股份的高管必然會重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,也更加愿意為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)做出最大的貢獻(xiàn)。
研發(fā)投入強度與企業(yè)規(guī)模,企業(yè)的歷史業(yè)績以及資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,這是因為企業(yè)的規(guī)模不同對資金的需求量也不同,規(guī)模越大對資金需求量相應(yīng)較大。為了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,對于風(fēng)險搞的投資項目企業(yè)會更加的謹(jǐn)慎。所以企業(yè)結(jié)合自身的資源條件和限制等個方面的因素,對于研發(fā)決策企業(yè)會更加謹(jǐn)慎。企業(yè)可能利用上期實現(xiàn)的凈利潤擴大規(guī)模,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高,為償還債務(wù)可能減少研發(fā)支出,從而企業(yè)資金并不充足。這些因素均影響企業(yè)對研發(fā)投入,研發(fā)需要大量的資金,沒有充足的資金是無法進(jìn)行后續(xù)的研發(fā),因為創(chuàng)新是一項長期,高風(fēng)險的投資項目,需要大量資金以維持后期的研發(fā)。
3.3 回歸分析
通過線性回歸分析可知,研發(fā)投入強度與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān),并通過顯著性測試。這說明研發(fā)投入強度越高,企業(yè)財務(wù)績效相應(yīng)越高,這是因為創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略,通過創(chuàng)新可以提高企業(yè)的競爭力。企業(yè)的健康運營離不開高管的有效的管理。故假設(shè)1是成立的。高管持股與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系,并通過顯著性測試。通過股權(quán)激勵措施激發(fā)高管的動力,將其自身利益與企業(yè)的目標(biāo)聯(lián)系一起從而促使實現(xiàn)自身的利益,而更愿為企業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn),因為自身的目標(biāo)與企業(yè)的目標(biāo)密切聯(lián)系,只有企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)才能實現(xiàn)自身的目標(biāo)。因此,假設(shè)2 是成立的。另外高管持有企業(yè)的股份,他們對企業(yè)的發(fā)展,盈利能力等方面更加重視,只有企業(yè)獲得更好的發(fā)展,才能夠從企業(yè)的發(fā)展中獲取更多的利益。研發(fā)投入強度與高管持股比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系。高管持有一定的企業(yè)股份有利于企業(yè)加強研發(fā)的投入。這是因為股權(quán)激勵將高管自身的利益與企業(yè)利益緊密結(jié)合一起,為實現(xiàn)自身利益最大化,必先實現(xiàn)企業(yè)的利益最大化,實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。通過線性回歸可知假設(shè)3成立。為了進(jìn)一步證明股權(quán)激勵、研發(fā)投入及企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系,以研發(fā)投入強度為調(diào)節(jié)變量,通過回歸分析得到股權(quán)激勵通過影響企業(yè)的研發(fā)投入強度這一路徑影響企業(yè)的財務(wù)績效。研發(fā)投入強度在股權(quán)激勵與企業(yè)財務(wù)績效之間起到正向強化作用。假設(shè)4成立。在大眾創(chuàng)新,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,企業(yè)的持續(xù)發(fā)展離不開創(chuàng)新,創(chuàng)新力是企業(yè)在競爭中立足的重要資產(chǎn)。從這個角度出發(fā),高管為提高企業(yè)的創(chuàng)新力會加大研發(fā)投入力度,引進(jìn)人才形成強大的研發(fā)隊伍,為企業(yè)的創(chuàng)新提供人才支持,也會相應(yīng)加大對創(chuàng)新技術(shù)的投入,為其提供技術(shù)支持。如何將研發(fā)有效地轉(zhuǎn)化成企業(yè)的績效,這一過程里企業(yè)內(nèi)部有效治理水平是重要的因素之一,企業(yè)治理水平高,研發(fā)就能夠更加有效地提升企業(yè)的績效。而影響企業(yè)治理水的重要因素之一是股權(quán)激勵。
4 結(jié)語
根據(jù)以上的分析,為實現(xiàn)企業(yè)績效的提升,企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強創(chuàng)新意識,并采取實際行動,逐步加大研發(fā)投入,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力;企業(yè)應(yīng)該有效處理高管與企業(yè)之間的利益沖突問題,可以才去適當(dāng)?shù)募畲胧┙鉀Q這一問題,如股權(quán)激勵可以有效地緩解這一矛盾。尋找適當(dāng)?shù)募畲胧⒏吖艿睦媾c企業(yè)的目標(biāo)建立關(guān)聯(lián)關(guān)系,從而能激發(fā)高管的動力,充分發(fā)揮高管的職能,提高企業(yè)的管理水平,從而提高企業(yè)的治理水平。
本文研究依然存在缺陷,表現(xiàn)如下:(1)樣本量過少,只收集了一部分樣本企業(yè)。后期可以擴大樣本量,采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究;(2)數(shù)據(jù)采用的是2017年的收據(jù),并沒有采用時間序列數(shù)據(jù),后期可以采用序列數(shù)據(jù)進(jìn)一步研究者三者之間的關(guān)系;(3)本文只采用了相關(guān)性分析,并沒有和其他相關(guān)管理研究方法相結(jié)合,后期可以采用回歸分析、主成分分析等方法;(4)關(guān)于治理結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo),本文采用其中的一個指標(biāo)即股權(quán)激勵,后期可以尋找更佳的指標(biāo)衡量治理結(jié)構(gòu),選取的指標(biāo)能夠充分地放映企業(yè)治理結(jié)構(gòu)水平,更加全面地研究企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效,企業(yè)創(chuàng)新的影響。
本文來源:《企業(yè)科技與發(fā)展》:http://00559.cn/w/kj/21223.html
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